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ommentaire

LJ étonnante bonne santé de la Bourse de Tokyo — on serait presque tenté d'écrire : l'insolente envolée des marchés financiers japonais — suscite partout des questions. Quelle qu'en soit la formulation, les interrogations sont presque toujours d'une double nature : premièrement et concernant le passé, pourquoi comment et par quels mécanismes plus ou moins secrets la Bourse de Tokyo a-t-elle pu se développer au point de dépasser New York en termes de capitalisation boursière et surtout conserver un profil presque régulièrement ascendant au travers de la crise qui a frappé les marchés à l'automne 1987? Une deuxième question relative à l'avenir vient très vite ensuite : jusqu'où et pendant combien de temps encore verra-t-on se développer cette formidable puissance des marchés financiers japonais ? L'excellent article de M. Sato, un expert en la matière qui seconde depuis plus de quatre ans le Président du Tokyo Stock Exchange, éclaire utilement révolution passée et les mécanismes actuels. Il souligne à juste titre les changements de comportement qui ont marqué, depuis la seconde moitié des années 1970, les modes de financement de l'économie japonaise. Ils sont à l'origine d'un essor régulier des émissions d'actions et du nombre et de la valeur des transactions. Cette croissance, assez régulière jusqu'en 1984, s'est accélérée comme on le sait depuis quatre ans. On observera d'ailleurs aussi à partir de 1975 une semblable envolée des marchés obligataires primaire et secondaire, comme conséquence directe de

l'accroissement du déficit budgétaire du Japon pendant toute la période qui a suivi le premier choc pétrolier.

L'article décrit bien également quelques-unes des particularités de ce marché, qu'il s'agisse de la nature des sociétés qui en sont membres ou des règles qui y régissent les transactions. La crise d'octobre 1987 a montré, à cet égard, l'utilité des limites de variation quotidienne des cours, l'une des raisons pour lesquelles la Bourse de Tokyo ne s'est pas plus fortement effondrée dans le sillage de New York et des autres grandes places mondiales.

Les lecteurs des pages qui suivent trouveront donc une présentation complète, exacte et parfaitement documentée de ce qu'est aujourd'hui la Bourse de Tokyo et des axes qui sont tracés pour son développement : extension des opérations sur produits de « futures » (avec l'introduction très prochaine de contrats à terme sur taux d'intérêt et sur parités de change), introduction de marchés d'options, élargissement du marché obligataire, le tout comportant vraisemblablement une concurrence accrue entre toutes les natures d'institutions financières pour exercer les métiers requis par la titrisation croissante de l'économie japonaise et de l'économie mondiale.

Si certains restent en partie sur leur soif de comprendre, il me semble qu'il leur faudra regarder hors sujet et au-delà du thème fort bien traité par M. Sato. En effet, la particularité première du Kabutocho est certainement d'être un monde japo-

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REVUE D'ÉCONOMIE FINANCIÈRE N° 10