Zusammenfassung
Historische Ereignisse spiegeln sich in Preisveränderungen auf Finanzmärkten. Dieses Papier untersucht die deutsche Kriegsgeschichte während des zweiten Weltkriegs anhand der Preisentwicklung der in der Schweiz gehandelten deutschen Staatsanleihen.
Die Resultate unserer empirischen Analyse lassen den Schluss zu, dass der Kapitalmarkt die historischen Abläufe realitätsnah interpretiert. So haben trotz ausgeprägter Propaganda fast alle Kriegsereignisse einen signifikant negativen Einfluss auf die deutschen Staatspapiere. Insbesondere der offizielle Kriegsausbruch, der Kriegseintritt der USA sowie die Russische Offensive bei Stalingrad haben sich negativ für Deutschland ausgewirkt. Auf der anderen Seite schlagen sich einige Ereignisse in den Anleihepreisen nieder, die von Historikern gemeinhin als nicht entscheidend erachtet werden; Beispiele wären die Olympischen Spiele in Berlin oder die Konferenz von Yalta. Schliesslich äussern sich gemeinhin als wichtig erachtete Ereignisse nicht in veränderten Anleihepreisen. Prominentestes Beispiel hierfür ist die offizielle Kapitulation der Deutschen Wehrmacht im Mai 1945. Verschiedene Resultate stehen im Gegensatz zu den Erkenntnissen führender Historiker; so sehen die Kapitalmärkte z. B. den faktischen Kriegsbeginn schon in der Invasion der Resttschechoslowakei bzw. das faktische Kriegsende in der Konferenz von Yalta.
Unsere Resultate legen nahe, dass die Finanzmarktanalyse neue Einsichten liefern kann. Der neue Ansatz eignet sich somit als Ergänzung zur bestehenden historischen Forschung, soll diese aber keineswegs ersetzen.
Summary
Historical events are reflected in asset prices. In this paper we analyze the prices of German government bonds traded in Switzerland during WWII.
The econometric analysis reveals that some events that are generally considered crucial are clearly reflected in government bond prices. This holds, in particular, for events that occured during the war. The most prominent examples are the official outbreak of the war in 1939 or the war entry of the United States in 1941. Both events significantly set down the German government bond prices. On the other hand the financial markets in Switzerland stress the importance of some events, to which historians usually do not pay much attention: Examples include the Olympic Games in 1936 or the Yalta Conference in 1945. Finally, some events to which historians usually attach great attention are not reflected in bond prices at all: The most prominent example is the German capitulation in 1945.
The analysis of financial markets is certainly no substitute to the traditional inquiries undertaken by historians. But it is a challenging complementary method to evaluate particular sentiments existing at a given moment of time.
© 1999 by Lucius & Lucius, Stuttgart
