盈餘宣告對價量、買賣價差之影響

本研究以聯立方程式法，配合事件研究法和Hausman外生性檢定（1978），探討在資訊不對稱情形下，年度盈餘宣告對股票價格、成交量、買賣價差之影響，並檢測這些反應之間是否具有互動關係？由於過去的研究，均假設這些反應彼此無關，多採用單一方程式法針對個別變數，分別探討盈餘宣告之資訊內涵（Atiaseand Bamber, 1994; Collerand Yohn, 1997; Loboand Tung, 2000），但盈餘宣告對三者之反應是同時決定且彼此交互影響，故單一方程式法可能會導致有偏且不一致的參數估計（Pindyck and Rubinfeld, 1998）。近來學者們亦逐漸採用聯立方程式法，此法對於變數交互影響的處理相較於傳統單一方程式法有其優越性。本研究嘗試運用聯立方程式法進行分析，以國內資訊電子業120家上市公司作為實證的研究對象，研究期間為民國89年1月1日至民國91年12月31日止，共計360個樣本。實證結果歸納如下：（1）公司宣告盈餘，在事件期中會增加買賣價差、成交量及累積異常報酬。（2）經由Hausman外生性檢定結果顯示，年盈餘宣告對買賣價差、交易量與股票報酬之影響是同步決定的，亦即以單一方程式法估計將產生偏誤及不具一致性的結果。（3）以三階段最小平方法（3SLS）估計研究模型，顯示在資本市場中，交易雙方面臨資訊不對稱的情形下，年度盈餘宣告對三者之影響是相互關聯的。

關鍵字

資訊內涵；聯立方程式；事件研究法；累積異常報酬；資本市場

並列摘要

We use simultaneous-equation approach, event study analysis and Hausman Test for endogenity to examine the interactions of price, trading volume and bid-ask spreads on the earnings announcement. We select 120 from TSE sample stocks in Taiwan's electronics industry. The samples of our study contain 360 events during the period 2000/1/1-2002/12/31. The empirical result find that there are a growth in bid-ask spreads, trading volume and cumulative abnormal returns around earnings announcements. Further, the relations among bid-ask spreads, trading volume and stock returns around earnings announcements are simultaneous determined. The equation-by-equation estimation can lead to biased and inconsistent parameter estimates. From the 3SLS estimations, it is evident that when both trade sides under asymmetric information, the bid-ask spreads, trading volume and stock returns reactions to annual earnings announcements in the capital market are interrelated.

並列關鍵字

Information content ； Simultaneous equations approach ； Event study ； Cumulative abnormal return ； Capital market

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