초록

최근 기업의 사회적 책임활동은 지속가능 성장을 위한 전략적 활동으로서 중요하게 평가받고 있다. 본 연구는 사회적 책임활동이 경영성과인 이익과 발생액, 현금흐름의 지속성에어떤 정보효과를 가지는지 확인함으로써 사회적 책임활동이 이익성과의 지속가능성에 긍정적인 영향을 미치는지 검증한다. 여기서 이익구성항목인 발생액(accruals)은 반전하는 속성이 있으며, 현금흐름(cashflows)은 이익의 질(지속성)에 긍정적인 영향을 미치므로 사회적책임활동의 영향을 세련되게 분석할 수 있을 것이다. 특히, 발생액은 현금흐름이 갖는 인식시점과 대응의 문제를 완화시켜 기업의 성과를 적절하게 나타내기도 하지만 재량성이 있어인위적인 원가배분으로 가치흐름을 왜곡시키기도 한다. 본 연구는 Xie(2001)의 선행연구를바탕으로 이익을 발생액과 현금흐름으로 구분하고 이들 변수들의 미래성과 지속성, 기업가치(수익률) 간의 관계에 사회적 책임활동의 수준이 차별적인 정보효과를 가지는지 분석하였다. 이런 분석은 사회적 책임활동이 미래성과 지속성에 미치는 영향 분석하는 것과 함께 자본시장에서 올바르게 가치평가에 반영하는지 밝힘으로써 사회적 책임활동의 인식과 평가의중요성을 제고시키고자 하였다. 분석결과를 요약하면, 첫째, 사회적 책임활동의 수준이 높은 기업의 발생액과 현금흐름이미래이익성과에 양(＋)의 유의적인 영향이 분석되었다. 사회적 책임활동은 영향은 현금흐름에 대한 미래성과 지속성이 발생액보다 더 크게 나타나고, 사회적 책임활동의 수준이 높은기업의 현금흐름과 발생액에 대한 미래이익정보효과가 더 크게 분석되었다. 따라서 사회적책임활동의 수준이 높을수록 미래이익, 현금흐름, 발생액의 변동성을 줄이고, 지속성을 높이는 영향을 미친다. 둘째, 사회적 책임활동의 수준이 높은 기업의 발생액과 현금흐름은 당기 가치평가에 있어 유의적인 양(＋)의 결과가 나타났지만, 차기 평가에서는 사회적 책임활동의수준이 낮은 기업에 있어서만 유의적인 음(－)이 영향이 확인되었다. 이를 통해 얻어진 결론은 사회적 책임활동의 수준이 낮은 기업은 가치평가에 있어 낮은 평가를 받고 있음을 확인하였다. 셋째, 자본시장 효율성 평가 결과에서 사회적 책임활동의 수준이 높은 기업의 현금흐름과 발생액의 결합변수, 사회적 책임활동은 가치평가는 효율적으로 이루어져 사회적 책임활동의 영향력이 주식가격결정에도 충분히 반영됨을 확인하였다. 반면에 사회적 책임활동의 수준이 낮은 기업의 현금흐름과 발생액은 자본시장 과대평가의 오류가 분석되었다. 이런점에 비추어 볼 때, 사회적 책임활동의 수준이 높은 기업의 경우 현금흐름과 함께 발생액의특성을 고려했을 때에도 긍정적인 영향을 미치고, 자본시장 가치평가에 있어서도 충분한 정보로서 반영되고 있음을 알 수 있었다.

키워드

기업의 지속가능성, 사회적 책임활동, 발생액, 현금흐름, 자본시장 효율성

참고문헌(22)open

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