Veřejná správa a sociální politika 2021, 1(2):45-68 | DOI: 10.25142/vssp.2021.010

VEŘEJNÝ DLUH V PROSTŘEDÍ NÍZKÝCH ÚROKOVýCH SAZEB: MAGICKÝ PĚTIÚHELNÍK A JEHO VÝZNAM PRO HOSPODÁŘSKOU A SOCIÁLNÍ POLITIKU

Jan Mertl1
1 Department of Finance, University of Finance and Administration Estonská 500, 101 00 Praha 10

Tento článek se zaměřuje na novou realitu, která se objevila po finanční krizi v roce 2008, kdy většina evropských zemí zvýšila úroveň veřejného dluhu a v hospodářské politice převládlo paradigma relativního zadlužení. Současně centrální banky uplatňovaly politiku nízkých úrokových sazeb jak pro stimulaci ekonomiky, tak také pro zajištění udržitelnosti nových vyšších úrovní veřejného dluhu. To bylo považováno za jednorázovou událost a byly spuštěny nové regulace s cílem zamezit jejímu opakování, a programy obnovy,  aby se evropské země dostaly z dluhových pastí zvýšením HDP a později cílováním mírné inflace. Znovu však udeřila nová nečekaná krize, tentokrát šok na straně agregátní nabídky způsobený pandemií Covid, která do jisté míry negovala předchozí zlepšení a vedla k opětovnému zvýšení veřejného dluhu. Vidíme tedy, že se musíme vypořádat s novým paradigmatem veřejného dluhu, a můžeme zvažovat, zda se klasický magický čtverec hospodářské politiky nerozšířil do  magického pětiúhelníku, přičemž pátou proměnnou  je úroveň veřejného dluhu, protože by mohlo být obtížné dělat měnovou politiku tak, jak to šlo, když zadluženost byla vnímána především jako absolutní jev a založena na schopnosti dluh v dlouhém období splatit. Prostor pro úpravy úrokových sazeb centrální banky může být také omezený, vezmeme-li v úvahu náklady dluhové služby způsobené změnou úrokových sazeb. Cílem článku je vysvětlit tyto jevy a diskutovat o způsobech, jak se s nimi vypořádat, a poukázat na
hlavní oblasti sociální politiky, které mohou být ovlivněny.

Klíčová slova: veřejný dluh, měnová politika, sociální politika, peněžní zásoba, magický čtyřúhelník

PUBLIC DEBT AMIDST LOW INTEREST RATES: THE MAGIC PENTAGON AND ITS SIGNIFICANCE FOR ECONOMIC AND SOCIAL POLICY

This article focuses on the new reality that has emerged after the financial crisis in 2008, when most European countries increased their public debt level, and the paradigm of relative indebtedness has prevailed in economic policy. Simultaneously, central banks applied the policy of
low interest rates both for stimulating the economy, but also to make the new higher levels of public debt sustainable. That was considered as a one-off event and new regulations were enforced so that it will not repeat. Recovery programs have been run so that the European countries will get out of debt traps by increasing GDP  and later having mild inflation targets. But new unexpected crisis struck again, this time aggregate supply side shock caused by Covid pandemics, which to some extent negated previous improvements and led to public debt increase again. Thus, we can see that we must deal with new paradigm of public debt, and we can consider whether the classic magic square of economic policy has not expanded to magic pentagon, the fifth element being the level of public debt, as it might be difficult to do monetary policy as it was possible when the indebtedness was seen primarily as absolute phenomenon and being able to repay in the long run. Also, the space for central bank’s interest rate adjustments might be limited when we consider the debt service changes caused by changing the interest rates. The article aims to explain these phenomena and discuss the ways how to deal with them, pointing out the main areas of social policy that can be influenced.

Keywords: public debt, monetary policy, social policy, money stock, magic square

Vloženo: 17. říjen 2021; Revidováno: 13. listopad 2021; Přijato: 18. listopad 2021; Zveřejněno: 14. březen 2022  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Mertl J. VEŘEJNÝ DLUH V PROSTŘEDÍ NÍZKÝCH ÚROKOVýCH SAZEB: MAGICKÝ PĚTIÚHELNÍK A JEHO VÝZNAM PRO HOSPODÁŘSKOU A SOCIÁLNÍ POLITIKU. Veřejná správa a sociální politika. 2021;1(2):45-68. doi: 10.25142/vssp.2021.010.
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. ARTZROUNI, M., & TRAMONTANA, F. The debt trap: A two-compartment train wreck… and how to avoid it. Journal of Policy Modeling, 2014, vol. 36, no. 2, p. 241-256. Retrieved25. 5. 2021 from: https://sciencedirect.com/science/article/pii/s0161893814000234 Přejít k původnímu zdroji...
    2. ATIK, J. From 'No Bailout' to the European Stability Mechanism. Fordham International Law Journal, 2016, vol. 39, no. 5, p.1201. Retrieved 25. 5. 2021 from https://papers.ssrn. com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2879387
    3. BAIMBRIDGE, M., LITSIOS, I., JACKSON, K., & LEE, U. R. Theoretical Foundations and Policy Responses of Contemporary Economic Crises. 2017. Retrieved 26. 5 2021, from https://link.springer.com/chapter/10.1057/978-1-137-59013-8_3 Přejít k původnímu zdroji...
    4. BARRO, R. J. Are Government Bonds Net Wealth. Journal of Political Economy, 1974, vol. 82, no. 6, p. 1095-1117. Retrieved 25. 5 2021, from https://journals.uchicago.edu/ doi/10.1086/260266 Přejít k původnímu zdroji...
    5. BUCHANAN, J. M. Barro on the Ricardian Equivalence Theorem. Journal of Political Economy, 1976, vol. 84, no. 2, p. 337-342. Retrieved 25. 5 2021, from https://journals. uchicago.edu/doi/10.1086/260436 Přejít k původnímu zdroji...
    6. CNB. (2021). CNB forecast - Spring, 2021. Retrieved 9. 5 2021, from CNB: https://www. cnb.cz/en/monetary-policy/forecast/
    7. CNB. Main instruments of monetary policy - history of setting 2021a. Retrieved 9. 5 2021, from CNB: https://www.cnb.cz/export/sites/cnb/en/monetary-policy/.galleries/instruments/monetary_policy_instruments.xlsx
    8. CONNORS, L., & MITCHELL, W. Framing Modern Monetary Theory, 2013. Retrieved 25. 5 2021, from http://e1.newcastle.edu.au/coffee/pubs/wp/2013/13-06.pdf
    9. CZECH FISCAL COUNCIL. Concerning the development of public sector finances and the set-up of fiscal and budgetary policy. 2021. Retrieved 15. 3 2021, from Reports & Statements Of The Czech Fiscal Council: https://unrr.cz/wp-content/uploads/2021/03/Opinion-of-the-Czech-Fiscal-Council-concerning-the-development-of-public-sector- finances-and-the-set-up-of-fiscal-and-budgetary-policy.pdf
    10. FULLWILER, S. T. Modern Monetary Theory - A Primer on the Operational Realities of the Monetary System. 2010. Retrieved 25. 5 2021, z http://moslereconomics.com/wp-content/pdfs/mmt-scott-fullwiler.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    11. GARBER, P. M. The Collapse of the Bretton Woods Fixed Exchange Rate System. 1993. Retrieved 25. 5 2021, z https://nber.org/chapters/c6876.pdf
    12. HEAD, A. C., & QIU, J. Elastic money, inflation and interest rate policy. 2011. Retrieved 25. 5 2021, from:http://qed.econ.queensu.ca/working_papers/papers/qed_wp_1152.pdf
    13. HEIN, E., TRUGER, A., & TREECK, T. v. The European Financial and Economic Crisis: Alternative Solutions from a (Post-)Keynesian Perspective. 2012.Retrieved 25. 5 2021, from https://link.springer.com/chapter/10.1057/9780230393547_2 Přejít k původnímu zdroji...
    14. HERMITTE, R. B. Sovereign Debt Restructuring Mechanisms: Mindthe Trap. 2017. Retrieved 26. 5 2021, from https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-319-52018-6_6
    15. HOSPODKA, J., BUBEN, O., RANDÁKOVÁ, M., & BOKŠOVÁ, J. (2017). Personal Bankruptcy in the Czech Republic: Age and Gender of the Debtors and Structure of the Creditors. European Financial and Accounting Journal, 2017, vol. 12, no. 1, p. 5-18. Přejít k původnímu zdroji...
    16. HYNES, W., LOVE, P., & STUART, A. The Financial System, New Approaches to Economic Challenges. Paris: OECD Publishing, 2020. doi:https://doi.org/10.1787/d45f979e-en. Přejít k původnímu zdroji...
    17. IZÁK, V. (2010). Fiskální politika (2nd ed). Praha: VŠE Oeconomica.
    18. KALDOR, N. Conflicts in National Economic Objectives. Economic Journal, 1971, vol. 81(321), p. 1-16. Přejít k původnímu zdroji...
    19. KAPP, D. The Optimal Size of the European Stability Mechanism: A Cost-Benefit Analysis. European Journal of Finance, 2014, vol. 20, no. 10, 915-933. Retrieved 25. 5 2021, from https://tandfonline.com/doi/abs/10.1080/1351847x.2014.880998 Přejít k původnímu zdroji...
    20. LOVELL, C. K., PASTOR, J., & TURNER, J. Measuring Macroeconomic Performance in the OECD: A Comparison of European and Non-European Countries. European Journal of Operational Research, 1995, vol. 87, no. 3, p. 507-518. Přejít k původnímu zdroji...
    21. MACH, P. Textbook of Elementary Economics. Prague: VŠFS, 2019.
    22. MANKIW, G. A Skeptic's Guide to Modern Monetary Theory, 2020, vol. 110, NBER. Přejít k původnímu zdroji...
    23. MERTL, J., & VALENČíK, R. The socioeconomic consequences of industrial development. Central European Journal of Management, 2016, vol. 3, no. 1, p. 37-45. Přejít k původnímu zdroji...
    24. NACHTIGAL, V., & TOMŠíK, V. Konvergence zemí střední a východní Evropy k Evropské unii. Praha: Linde, 2002.
    25. RIVANO, N., & TEIXEIRA, J. Magic hypercube and index of welfare and sustainability. Economia, 2017, vol. 18, no. 1, p. 88-97. Přejít k původnímu zdroji...
    26. SAVOIU, G. Systems of industrial indicators - in a context dominated by the national forecasting commission's anticipations. Romanian Statistical Review Supplement, 2017, vol. 65, no. 8, p. 121-129.
    27. Teulings, C. N., & Zubanov, N. Is economic recovery a myth? : Robust estimation of impulse responses. Journal of Applied Econometrics, 2014, vol. 29, no. 3, 497-514. Retrieved 25. 5 2021, from https://onlinelibrary.wiley.com/doi/full/10.1002/jae.2333 Přejít k původnímu zdroji...
    28. VLACHOPOULOU, A. Crises in Emerging Market Economies: Lessons for Greece. 2012. Retrieved 26. 5 2021, from https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_ id=2423704 Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah