Die Ziele langfristiger Geldanlage

Zusammenfassung

Alle Privatinvestoren wollen ihr Geld „gut“ anlegen und später einmal “ihr Geld mit Rendite zurückerhalten.” Zur Modellierung dieser praktischen Aufgabe wird in der Regel ein Anlagehorizont als gegeben betrachtet und das Exposure in risikobehaftete Anlagen (Aktien) als Aufgabe formuliert, den Erwartungsnutzens des unsicheren Endvermögens zu maximieren. Ob die optimale Politik dynamisch ist oder ein konstantes Exposure vorsieht, hängt vom Typus der Risikonutzenfunktion ab. Empirische Untersuchungen sprechen für die Annahme konstanter relativer Risikoaversion und das Samuelson-Modell zeigt für diesen Fall, dass eine konstante Quote des (gesamten) Vermögens in Aktien investiert sein sollte. Auβerdem erweist sich im Samuelson-Modell — der Intuition widersprechend — die Dauer der Geldanlage als irrelevant für die Aktienquote. Indessen wird in der Praxis immer wieder betont, dass das richtige Exposure hänge eben doch von der Länge des Anlagehorizonts und, was unbestritten ist, von der Höhe der Risikoaversion ab. Eine genauere Betrachtung der Rolle des sonstigen Vermögens zeigt, dass der Anlagehorizont doch Bedeutung hat, und zwar insoweit, als er die Höhe des sonstigen Vermögens beeinfluβt. Eine genaue Erfassung der Dynamik des sonstigen Vermögens ist daher für die Ziel- und Strategieformulierung unerläβlich. Genauer kommt es nicht auf den Anlagehorizont direkt an, sondern nur auf die Höhe des sonstigen Vermögens zu jenem Zeitpunkt, zu dem der Investor sein “Geld mit Rendite zurückbekommen” möchte. Die Frage an den Investor, ob er, wenn der Zeitraum der Geldanlage beendet sein wird (wann immer das genau ist), noch über weiteres Vermögen verfügen können wird oder gar Verpflichtungen haben wird (negatives sonstiges Vermögen), ist am Ende wichtiger für die Anlagepolitik als die exakte Bestimmung der Risikoaversion. Um das Ergebnis der formalen Analyse anschaulich auszudrücken, lassen wir den Berater zum Privatinvestor sagen: “Ihre genaue Risikoaversion ist unwichtig, wichtig ist hingegen, ob sie ihre Geld einmal benötigen werden. Wenn Sie sich nur daran freuen, es zu haben, dann legen wir es zur Hälfte in Aktien an. Wenn Sie es jedoch irgendwann einmal benötigen — der Zeitpunkt ist unwichtig — legen wir das Geld sicher an: Es kommen nur Geldmarktinstrumente und Bonds in Frage.”