Zusammenfassung
Im folgenden gilt es zu untersuchen, wie KBG’s den zuvor identifizierten Risiken begegnen. Vor einer genaueren Analyse des Beteiligungsmanagements werden dazu zunächst in einem Überblick grundsätzliche Strategien aufgezeigt. Aufgrund der Problemstellung dieses Abschnitts wird dabei der Begriff „Beteiligungsmanagement“ synonym mit dem Terminus „Beteiligungs -Risikomanagement“ verwendet.
This is a preview of subscription content, log in via an institution to check access.
Access this chapter
Tax calculation will be finalised at checkout
Purchases are for personal use only
Preview
Unable to display preview. Download preview PDF.
Literatur
Zu den verschiedenen Systemansätzen vgl. Müller-Merbach,H: Vier Arten von Systemansätzen, dargestellt in Lehrgesprächen, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft, 62. Jg., 1992, Heft Nr. 8, S. 853–876.
Zum systemorientierten Betrachtungsansatz vgl. z.B. Franken,R. /Fuchs, H.: Grundbegriffe zur Allgemeinen Systemtheorie, in: Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung, 26. Jg., 1974, Sonderheft Nr. 3, S. 23–49; vgl. Nagel, P.: Systemdenken, in: Daenzer, F.D.(Hrsg.): Systems Engineering, Zürich 1988, S. 10–25; hier S. 14.
Quelle: in Anlehnung an Fritz, G.M.: Indikatorkonstellationen zur Bonitätsbeurteilung von Unternehmen im Rahmen des Kreditrisikomanagements, München 1991, S. 22.
Vgl. Hahn,D: Risiko Management-Stand und Entwicklungen, in: Zeitschrift Führung + Organisation, 56. Jg., 1987, Heft Nr.3, S. 137–150; hier S. 139;
Vgl. Farny, D.: Grundfragen des Risk Management, in: Goetzke,W., Sieben, G. (Hrsg): Risk Management–Strategien zur Risikobeherrschung, Köln 1979, S. 11–37; hier S. 31.; Hoffmann, K.: Risk Management–Neue Wege der betrieblichen Risikopolitik, Karlsruhe 1985, S. 43–61.
Vgl. Hitzig, R. Risk Management aus Sicht des Unternehmens, in: Zeitschrift für die gesamte Versicherungswissenschaft, 67. Band, 1978, Heft Nr. 1/2, S. 99–113; hier S. 102.
Vgl. Haller, M. Risikomanagement-Eckpunkte eines integrierten Konzeptes, in: Jakob, H.(Hrsg.): Risikomanagement, Schriften zur Unternehmensführung, Band 33, Wiesbaden 1986, S. 7–45; hier S. 31–32.; vgl. ebenso Hoffinann,K: a.a.O.,S. 23–26.
Vgl. Gerke, W.: Der Kapitalmarktzutritt nicht -emissionsfähiger Unternehmen, in: Juncker, K./ Schlegelmilch, K. (Hrsg.): Die Kapitalbeteiligungsgesellschaft in Theorie und Praxis, Frankfurt am Main 1976- S. 115–139; hier S. 128–129 und S. 135–136.
Vgl. z.B. Kahlich,W.: Die Beteiligungsfinanzierung über Kapitalbeteiligungsgesellschaften, Bad Wörishofen 1971, S.85–94.; Korsukèwitz, C: Die Prüfung der Beteiligungswürdigkeit nicht emissionsfähiger Unternehmen durch Kapitalbeteiligungsgesellschaften,Diss., Berlin 1975: Bevel, J.: a.a.O., S.776–777.
Vgl. Heynen, A.:Betriebswirtschaftliche und Bankwirtschaftliche Aspekte bei der Finanzierung mit Kapitalbeteiligungsgesellschaften, Diss., München 1970, S.41. Feldbausch, F.K.: Die Kapitalbeteiligungsgesellschaft, Frankfurt/M. 1971, S. 89–90.
Zur Kritik gegenüber einer zu umfangreichen Bonitätsprüfung vgl. Gerke, W.: Liquidation und Konzentration innovativer Unternehmen -Schuld der bestehenden Finanzinstitutionen, in: Bratschitsch. R. (Hrsg.): Unternehmenskrisen -Ursachen, Frühwarnung, Bewältigung, Stuttgart 1981, S. 301–317: hier S. 309.
Nach Ansicht der Kapitalbeteiligungsgesellschaften scheiterte eine Beteiligung an kleineren Unternehmen aus Wirtschaftlichkeitsgründen. Vgl. dazu Gerke, W.: Kapitalbeteiligungsgesellschaften. Diss..Frankfurt am Main, Zürich 1974, S. 57.
Gerke forderte z.B. von den Beteiligungsgesellschaften bei der Betciligungswürdigkeitsprüfung eine Abkehr von der Kreditwürdigkeitsprüfungs- Methode.Vgl. Gerke, W.: a.a.O., 1974. S. 69. S. 90.
Zu den notwendigen inhaltlichen Elementen eines Geschäftsplans vgl. z.B. Brandenstein- Zeppelin,C.v.: Der Geschäftsplan-professionelle Selbstdarstellung für externe Kapitalgeber, in: Lütjen G. (Hrsg): Management Buy-Out- Firmenübernahme durch Management und Belegschaft, Frankfurt /M. 1992, S. 61–90; hier S. 68–90;
Vgl. Schmidtke, A.:Praxis des Venture Capital-Geschäftes, Landsberg am Lech 1985, S. 157 ff; vgl. Mancuso, J.R.: How to read and write a Business Plan, Englewood Cliffs 1979, S. 20;
Vgl. ebenso Schulze, A.: Geschäftspläne zur Vorbereitung von Venture Capital Finanzierungen und Börseneinführungen, Frankfurt/M, Thun 1985, S.21–41. Kau, W.M.: Venture capital and going public: Unternehmensfinanzierung in den USA, Köln u.a. 1984, S. 30–32;
Vgl. Bruppacher, P.: Corporate Venturing–eine Form von Unternehmensbeteiligung, in: Management Zeitschrift für industrielle Organisation, 55. Jg, 1986, Heft Nr. 2, S. 88–91
Zum Inhalt von Checklisten vgl. Schierenbeck,H.: Beteiligungsentscheidungen, Berlin 1973, 5. 144–147;
Vgl. Naber, G: Strategische Beteiligungsplanung - Ein Beitrag zur wachstumsorientierten Unternehmenspolitik, Frankfurt am Main, Bern, New York 1985, S. 141.
Zur Beurteilung des Geschäftsplans vgl. Fendel,A: Investmententscheidungsprozesse m Venture Capital- Unternehmungen, Diss., Köln 1987, S. 230–231;
Vgl. ebenso Räbel, D.: Venture Capital als Instrument für Innovationsfmanzierung: eine kritische Analyse mit besonderer Berücksichtigung des Projektionsbewertungsproblems, Köln 1986, S.94–96; Mancuso, J.R.: How to prepare and present a Business Plan, Englewood Cliffs 1979, S. 6–14.
Niedereichholz schlägt für eine erste Prüfung den Einsatz eines Expertensystems vor. Vgl. Niedereichholz, J.: Ein Expertensystemprototyp fir die MBO-Beratung, in: Der Betriebswirt, 32. Jg., 1991, Heft Nr. 1, S. 19–23.
Vgl. Johnson.J.M.: Determinants Of Unsuccessfull Risk Capital Funding By Small Business, in: American Journal of Small Business, Vol. 3, 1978, No. 1, S. 31–38; hier S. 34.
Vgl. Reske,W./ Brandenburg,A./ Mortsiefer,H.-J.: Insolvenzursachen mittelständischer Betriebe. Schriften des Vereins für Mittelstandsforschung, Nr. 70, Göttingen 1976, S. 66.
Vgl. Szyperski, N./ Klandt, H.: Diagnose und Training der Unternehmerfähigkeit mittels Planspiel, in Szyperski, N./ Roth,P. (Hrsg): Entrepreneurship–Innovative Unternehmensgründung als Aufgabe, Stuttgart 1990, S. 117–120.
Zum Signaling vgl. z.B. Spence, M.: Job Market Signaling, in: Quarterly Journal of Economics. Vol. 87, 1973, S. 355–374.
Zum Selbstwahlschema vgl. die grundlegende Arbeit von Salop. S./ Salop J.: Self Selection and Turn over in the Labor Market, in: Quarterly Journal of Economics, Vol. 90, 1976, S. 619–627:
Vgl. dazu ebenso Arrow, K.J.: Agency and the Market, in: Arrow, K.J./ Intriligator, M.D. (Hrsg.): Handbook of Mathematical Economics, Band 3, Amsterdam u.a., 1986, S. 1183–1195: Jung, M./ Spremann, K.: Transaktionsrisiken, in: Zeitschrift fir Betriebswirtschaft, 59. Jg., 1989, Heft Nr. 1, S. 94–112.
Auf die Gründungsforschung kann in diesem Kontext Bezug genommen werden, weil der MBO, wie in Kapitel 15. erwähnt, als derivative Form der Unternehmensgründung klassifiziert werden kann. Vgl. Kapitel I 5; vgl. ebenso Nathusius,K.: Arten, Ablauf und aktuelle Situation von Buy-Out Finanzierungen, in: Dokumentation zum 3. Management-Buy-Out Kongreß, Kassel 1990, S. 127–137; hier S. 129.
Vgl. Klandt, H: Aktivität und Erfolg des Untemehmensgründers: eine empirische Analyse unter Einbeziehung des mikrosozialen Umfeldes, Bergisch Gladbach 1984.
Vgl. Wrede, Th.: Venture Capital: das US-amerikanische Modell und seine Umsetzung in der Bundesrepublik Deutschland, Bergisch Gladbach, Köln 1987, S. 254.
Ziel der Führungsforschung ist es zu analysieren, inwieweit Erfolg und Mißerfolg eines Geschäftsführers ausschließlich auf seine Persönlichkeitsstruktur zurückgeführt werden können. Vgl. dazu Kasper. H.: Kategoriale Widersprüche zwischen Führungsforschung und Führungskräfteauswahl, in: Harvard Manager, o. Jg., 1982, Heft Nr.1, S. 16.; Dietel,B/.Müller-Bader,P.: Elemente einer Theorie der Führung, in: Heinen, E. (Hrsg): Betriebswirtschaftliche Führungslehre: GrundlagenStrategien-Modelle;ein entscheidungsorientierter Ansatz, Wiesbaden 1984,2.Auflage, 5.143–193; hier S. 149.
Vgl. Berthel,J: Personal-Management: Grundzüge für Konzeptionen betrieblicher Personalarbeit, Stuttgart 1979, S. 48–49.
Vgl.Brandstätter,H.: Die Ermittlung personaler Eigenschaften kognitiver Art, in: Reber,G. (Hrsg): Personalinformationssysteme, Stuttgart 1979, S. 74–95; hier S. 76–77.
Vollständigkeitshalber muß konstatiert werden, daß eine Differenzierung der personalen Eigenschaften auch nach 3 Wesensmodalitäten möglich ist: Persönlichkeitszüge. dynamische Züge und Fähigkeitszüge. Vgl. Cattel, R.B.: Die empirische Erforschung der Persönlichkeit, Basel 1973, S 32,150; Guilford, J.P.: Persönlichkeit- Logik, Methodik und Ergebnisse ihrer qualitativen Erforschung. 6.Auflage, Weinheim, Basel 1974, S.6
Vgl. Reske, W./ Brandenburg, A./ Mortsiefer,H.-J.: a.a.O.. S. 66.; Buchman. P.: Bestimmungsgründe für betriebliche Insolvenzen, in: Sparkasse,104. Jg., 1987, Heft Nr. 9, S.384–388; hier S. 385–386.
Vgl. Block, B.: Dic Eignungsprofilerstellung von Führungspersonen des mittleren Managementbereiches zur Auslese externer Bewerber, Bochum 1981, S. 37.
Vgl. z.B. Herrmann, T: Lehrbuch der empirischen Persönlichkeitsforschung. 3. Auflage. 1976.. S. 264;
Vgl. Block. B: a.a.O., S.37; vgl. Dingee, L.M., Smollen, L.E., Haslett, B.: Characteristics of a successfull Entrepreneur, in: Pratt, S.E. (Hrsg.): Guide to Venture Capital Sources. 5. Edition. Wellesley Hills, Massachusetts 1981, S. 10–15; hier S. 14;
Vgl. ebenso Huydts. H.: Management Buyout als strategische Option zur Regelung der Nachfolge in mittelgroßen Familienunternehmen - Erfolgsfaktoren und Gestaltungsvarianten, Frankfurt /M. 1993, S. 33.
Unter dem Faktor Problemlösungsfähigkeit ist unter anderem die Kreativität zu verstehen, um auf veränderte Umweltsituationen entsprechend erfolgreich reagieren zu können. Vgl. dazu Timmons, J.A./ Smollen, L.E./ Dingee, A.L.M.: New Venture Creation, 2. Edition, A Guide to Entrpreneurship, Illinois 1985, S. 143–144;
Vgl. ebenso Süchting, J.: Kreativität und Innovation- Grundvoraussetzungen zur Bewältigung zukünftiger Probleme in der Kreditwirtschaft ?, in: Sparkasse, 99 Jg.,1982, Heft 9, S. 372–378; hier S. 376;
Vgl. Timmons. J.A.: Characteristics And Role Demands Of Entrepreneurship, in: American Journal of Small Business, Vol. 3, 1978, No. 1, S. 517; hier S.8.
Zur inhaltlichen Umschreibung des Begriffes Leistungsmotiv vgl. Mc Lelland: The Achieving Society, New York 1976
Zur ausführlichen Beschreibung der Analyseinstrumente motivationaler Art vgl. Rosenstiel, L.v.: Dic Ermittlung personaler Eigenschaften motivationaler Art, in: Reber,G.(Hrsg.): Personalinformationssysteme, Stuttgart 1979, S.51–73; hier S. 53–66.
Nach Forst werden in fast 71% aller MBO’s die Übernahmen von nur einem einzelnen Manager durchgeführt. Vgl. Forst, M.: a.a.O.. 1992, S. 69.
Unter dem Begriff Strategie soll in diesem Kontext die bewußte Steuerung des Wettbewerbs mittels Einsatz vorhandener und potentieller Stärken verstanden werden, um Umfeldveränderungen zielgerichtet begegnen zu können. Vgl. Kreikebaum, H.: Strategische Untemehmensplanung, 2. Auflage, Stuttgart, Berlin, Köln 1989, S. 25.
Hinterhuber spricht in diesen Zusammenhang von der Überprüfung des strategischen Handlungsspielraumes; Vgl. Hinterhuber, H.: Strategische Untemehmensführung, I. Strategisches Denken, 5. Auflage, New York 1992, S 99–102.
Zur Strategieanalyse vgl. auch die Ausführungen von Day, G.S.: Tough Questions for Developing Strategies, in: Journal of Business Strategy, Vol. 6, 1986, No. 3, S. 60–68.
Zu der Darstellung der Krisenstadien vgl. Hertenstein, K.-H.: Zukunftsorientiertes Kreditmanagement: Chancen und Perspektiven im Firmenkreditgeschäft, Wien 1988, S. 16–27.
Vgl. Strüven, P., Herp, Th.: Möglichkeiten und Grenzen strategischer Analyseinstrumente, in:Raffe’, H., Wiedemann, K.P.(Hrsg.): Strategisches Marketing, Stuttgart 1985, S. 185–197; hier S. 187.
Zur Kritik gegenüber dem Aussagewert der Bilanz vgl. z.B. Zellweger, B.: Kreditwürdigkcitsprüfung in Theorie und Praxis, Bern, Stuttgart, 1987, S. 43–44:
Bühner, R.: Das Management–Wert -Konzept. a.a.O., S.13–22: Ordelheide, D.: Zu einer neoinstitutionalistischcn Theorie der (Fortsetzung von Fußnote 62) Rechnungslegung, in: Budäus, D./ Gerum, E./ Zimmermann, G. (Hrsg.): Betriebswirtschaftslehre und Theorie der Verfügungsrechte, Wiebaden 1988, S. 269–295.
Vgl. Maser, H.: Kapitalbeteiligung in Berlin, in: Zeitschrift für das gesamte Kreditwesen, 37. Jg., 1984, Heft Nr. 4, S. 146.
Zu denken ist hier z.B. auch an ökologische Risiken eines kontaminierten Grundstücks bei der geplanten Übernahme eines Chemieunternehmens. Vgl. Büschgen, H.E.: Ökologie als geschäftspolitische Herausforderung für Banken, in: Die Bank, o. Jg., 1992, Heft Nr.3, S. 132–142; hier S. 133.
Vgl. Siegel, T.: Umweltschutz im Jahresabschluß, in: Der Betriebsberater, 48. Jg., 1993, Heft Nr. 5, S. 326–336; hier S. 326.
Vgl. Lansch,R.: Die vom Gesetzgeber vorgesehene Pflichtversicherung ist nicht machbar, in: Handelsblatt, Nr.48, 26.2. 1991, S. 23.
Vgl. Manski, E.-E.: Ökologische Buchhaltung und Umweltbilanz, in: Die Bank, o. Jg., 1991, Heft Nr.7, S. 369–373; hier S. 372.
Vgl. z.B. Peters, H.P.: MBO Finanzierungsfragen, in: Dokumentation zum 1. MBO-Kongreß, Kassel 1988, S. 152–189; hier S. 183; Hoffasan, P., Ramke,R.: a.a.O., S. 65.
Vgl. Dichtl, E.: Die Beurteilung der Erfolgsträchtigkeit eines Produktes als Grundlage der Gestaltung des Produktionsprogrammes, Berlin 1970, S. 23.
Vgl. dazu Simon, H.: Preismanagement, Wiesbaden 1982, S. 185–191.
Vgl. Levitt, T.: Exploit the Product Life Cycle, in: Harvard Business Review, Vol. 43, 1965, No. 6, S.81–94; hier S. 81.
Vgl. Gälweiler, A.: Unternehmensplanung. Grundlagen und Praxis, Frankfurt am Main, New York 1986, S. 369.
Zur dynamischen Entwicklung in Kraft getretener neuer Umweltgesetze vgl. Hulpke, H.: Aufgaben des Konflikt- Managements im Umweltschutz unter besonderer Berücksichtigung von Risikoaspekten, in: Wagner, G.R.(Hrsg): Ökonomische Risiken und Umweltschutz, München 1992, S. 170–183; hier S. 178.
Vgl. Adams, H.W.: Dynamisches Management strategischer Risiken am Beispiel der Produktionsunternehmen, in: Wagner, G.R. (Hrsg.): Ökonomische Risiken und Umweltschutz, München 1992, S. 143–169; hier S. 162.
Vgl z.B. Huemer, F.: a.a.O.,S. 146; vgl. ebenso Matzen, T., Kreuz, T.: Leverage-und Management Buy- Outs als Option der strategischen Konzemplanung, in: Riekhof, H.-C. (Hrsg.): Strategieentwicklung: Konzepte und Erfahrungen, Stuttgart 1991, S. 451–469: hier S. 464.
Vgl. Quick, R.: Management Buy Outs, Motive und Anforderungsprofiil, in: Wirtschaftswissenschaftliches Studium, 20. Jg., 1991, Heft Nr.6, S. 311–316; hier S. 314.
Vgl. Ballwieser, W., Schmid, H.: Charakteristika und Problembereiche von Management Buy Outs, in: das Wirtschaftsstudium, 19. Jg., 1990, Heft Nr. 6, S. 358–364; hier S. 359.
Vgl. Servatius. H.G.: Methodik des strategischen Technologiemanagements. Grundlage erfolgreicher Innovationen, Berlin 1985, S. 232–244;
Vgl. Hedley, B.: Strategy and the “Business Portfolio”, in: Long Range Planning, Vol. 10, 1977, No. 1, S. 9–15.
Vgl. zu den weiteren Ausführungen Porter, M.E.: Wettbewerbsstrategien: Methoden zur Analyse von Branchen und Konkurrenten. Deutsche Übersetzung der 6. Auflage von Volker Brandt und Thomas C. Schwoerer, Frankfurt am Main 1990, S. 25–61.
Vgl, Meffert, H.: Marketing: Grundlagen der Absatzpolitik; mit Fallstudien, Einführung und Relaunch des VW Golf, 7. Auflage, Wiesbaden 1991, S. 231.
Zur Bedeutung der Finanzplananalyse im Bonitätsbeurteilungsprozeß vgl. die Literaturhinweise in Kreim, E.,: Finanzplanung und Kreditentscheidung, Wiesbaden 1977, S. 204.
Zu den Aufgaben und Zielen des Cash Managements vgl. Hohenstein, G.: Cash Flow/ Cash Management, Wiesbaden 1988, S. 161–168.
Vgl. Juesten, W., Villiez, C.von: Cash Flow und Untemehmensbeurteilung: ermöglicht die Cash Flow Rechnung eine Schnell-Analyse ?, 5. Auflage, Berlin 1989, S. 43.
Vgl. Gerke, W., Philipp, F.: Finanzierung, Stuttgart, u.a. 1985, S. 138; vgl. ebenso Drukarczyk, J.: Theorie und Politik der Finanzierung, 2. völlig neugestaltet Auflage, München 1993, S. 97; Reichstein, Th.: Controlling mit Kennzahlen, 2. Auflage, München 1990, S. 175–176.
Zur Vorteilhaftigkeit von Cash Flow -Analysen vgl. z.B. Schmidt, F.: Gestaltungsmöglichkeiten und Aussagefähigkeit von Cash Flow und Kapitalflußrechnungen, in: Coenenberg, A.G. (Hrsg.): Bilanzanalyse nach neuem Recht, Landsberg/ Lech 1989, S. 91–108.
Vgl. Golder, S.: Structuring and Pricing the Financing, in: Pratt, S.E. (hrsg.): Guide to Venture Capital Sources, 5. Edition, Wellesley Hills 1981, S. 67–76; hier S. 68.
Zur Erleichterung der Sensitivierung bietet sich die Nutzung von Tabellenkalkulations -Progranunen an. Vgl. Vgl. Bircher, B.: Langfristige Untemehmensplanung, Bern, Stuttgart 1976, S. 322; Hitschler, W.: Unternehmensplan für Management Buyouts, in: Die Bank, o. Jg., 1990, Heft Nr.12, S. 692–694; hier S. 693.
Vgl. Franke, G./ Hax, H.: Finanzwirtschaft des Unternehmens und Kapitalmarkt, Berlin, Heidelberg, 2. Auflage 1990, S. 196.
Wien 1988, S. 85–86; vgl. Lipper, A.: Guide to investing in private companies, Homewood, Illinois 1984, S. 132.
Vgl. Lehner, K.: Die Prognoserechnung als Instrument der Bonitätsbeurteilung, in: Wiesinger, W. (Hrsg.): Handbuch der Kreditprüfung: die Praxis der Bonitätsbeurteilung der Kreditinstitute in Einzeldarstellungen unter besonderer Berücksichtigung von Einzelfragen, Wien 1987, S. 107–133; hier S. 108.
Da bei Unternehmensübernahmen im Rahmen von MBO’s die zu übernehmenden Gesellschaften bis jetzt fast ausschließlich GmbH’s waren, soll bei dieser Darstellung von zu übernehmenden Gesellschaften m der Rechtsform einer Kapitalgesellschaft ausschließlich von der GmbH ausgegangen werden. Vgl. dazu das empirische Ergebnis von Forst, M.: a.a.O., 1992, S. 24.
Vgl. dazu Koenen, S./ Gohr, M.: Asset -Deal, Share -Deal oder Kombinationsmodell -Anwendungsvoraussetzungen und ertragssteuerliche Effekte der Übernahme von Kapitalgesellschaften, in: Der Betrieb, 46. Jg., 1993, Heft Nr. 51/52, S. 2541–2549.
Vgl. Karsunky, R.: Entwicklung eines funktionenorientierten “Leveraged Management Buy Out” - Modells und Beurteilung seiner Strukturierungs-und Finanzierungsalternativen in der Bundesrepublik Deutschland, Großbritannien und Frankreich, Diss., Frankfurt am Main u.a., 1991, S. 178.
Zu den steuerlichen Folgen des Standortsicherungsgesetzes vgl. z.B. Zeitler, F.-Ch.: Auswirkungen des Standortsicherungsgesetzes auf die steuerliche Praxis, in: Betriebs -Berater, 48. Jg., 1993, Heft Nr. 24, S. 1704–1710;
Vgl. ebenso Dötsch, E.: Standortsicherungsgesetz: Auswirkungen auf das körperschaftssteuerliche und auf das einkommensteuerliche Anrechnungsverfahren, in: Der Betrieb, 46. Jg., 1993, Heft Nr. 36, S. 1790–1796.
Vgl. Lutter, M./ Wahler, H.W.: a.a.O., S. 13–16; vgl dazu auch die Ausführungen in Kapitel I 2. 4. 2.
Bei der Anaylse der Personengesellschaften gilt hier der Blickpunkt allein der GmbH and Co. KG, da nach einer Analyse von Forst ca. 70% aller Personengesellschaften vor der MBO -Übernahme die Rechtsform der GmbH and Co. KG besaßen. Vgl. Forst, M.:.a.a.0., 1992, S. 24.
Vgl. Otto, H.-J.: Management Buy-Out und Belegschafts-Buy-Out, in: Assmann, H.-D./ Schütze, R.A. (Hrsg.): Handbuch des Kapitalanlagerechts, München 1990, S. 834–869; hier S. 857.
Ergänzend sei erwähnt, daß sich nach dem neuen Umwandlungsgesetz vom 1.1.1995 zwar alternativ die Verschmelzung zwischen der GmbH and Co KG und der Newco GmbH anbietet, bei dieser Ausgangskonstellation aber das Anwachsungsmodell nach wie vor die beste Strukturierungs-variante darstellt. Vgl. Otto, H.-J.: Buy-Out Finanzierungen: Neue Akquisitionsstrukturen nach neuem Umwandlungsrecht, in: Der Betrieb, 47. Jg., 1994, S. 2121–2124; hier S. 2124. Zum neuen Umwandlungsrecht
Vgl. z.B. Blumers, W.: Unternehmenskäufe durch Anteilserwerb nach dem neuem Umwandlungs (steuer)recht, in: Deutsches Steuerrecht, 32. Jg., 1994, S. 1869–1874; ebenso Rödder, Th./ Hötzel, O.: Perspektiven für die steueroptimale Form des Unternehmenskaufs: Das Umwandlungsmodell nach dem Regierungsentwurf eines neuen Umwandlungssteuergesetzes, in: Finanz-Rundschau, o.Jg.. 1994, Heft Nr. 9, S. 285–289.
Für die Newcos wird in der überwiegenden Zahl der MBO- Fälle die Rechtsform der GmbH gewählt. Vgl. Brandenstein-Zeppelin, C von.: Erfolgskonzept Management Buy-Out, in: Der Betriebswirt, 28. Jg., 1988, Heft Nr.3, S. 8–11; hier S. 10.
Eine wesentliche Beteiligung liegt vor, wenn mehr als 25% der Anteile an der Kapitalgesellschaft im Besitz des Veräußerers waren. Vgl. § 17 I 3 EStG.
Für den Verkäufer einer im Privatvermögen gehaltenen Beteiligung zählt der Veräußerungsgewinn bei wesentlichen Beteiligungen an Kapitalgesellschaften und bei Anteilen an Personengesellschaften zu den gewerblichen Einkünften. Vgl. §§ 17, 34 EStG.
Befinden sich dagegen die Geschäftsanteile im Betriebsvermögen, ist die Anwendung des halben Steuersatzes grundsätzlich nicht möglich. Da die Beteiligung am gesamten Nennkapital einer Kapitalgesellschaft nach § 16 I 1 EStG einem Teilbetrieb gleichgestellt ist, kann bei der Veräußerung sämtlicher Anteile allerdings der halbe Steuersatz beantragt werden. Vgl. Rädler, A.: Steuerfragen bei Übernahmen, in: Radler, A./ Pöllath, R.(Hrsg.): Handbuch der Unternehmensakquisition, Frankfurt am Main 1982, S. 266–343; hier S. 288–289.
Vgl. Otto, H.-J.: Fremdfinanzierte Übernahmen - Gesellschafts-und steuerrechtliche Kriterien des Leveraged Buy-Out, in: Der Betrieb, 42. Jg.,1989, Heft Nr. 27/28, S. 1389–1396; hier, S. 1396.
Vgl. Otto, H.-J.: a.a.O., S. 1393–1394; ebenso Herzig, N.: Steueroptimierte Grundmodelle des Unternehmenskaufs, in: Der Betrieb, 43. Jg., 1990, Heft Nr. 3, S. 133–138; hier S. 134–135.
Natürlich bietet sich auch hier und in den folgenden zwei Unterkapitelnnach dem neuen Umwandlungssteuergesetz hier die Möglichkeit, in dieser Situation zur Step-Up Generierung die beiden Gesellschaften aufeinander zu verschmelzen. Die Anwendung des internen Asset Deals aber stellt (Fortsetzung von Fußnote 115) einen dann einen wesentlichen Vorteil gegenüber der Verschmelzungsvariante dar, wenn die Newco in der Rechtsform einer Kapitalgesellschaft gegründet werden soll, weil in dieser Situation keine steuerneutrale Verschmelzung durchführbar ist: Die Verschmelzung einer Altco GmbH auf die Newco GmbH beinhaltet den Nachteil, daß mit der Aufdeckung der stillen Reserven die volle Körperschaftssteuerpflicht ausgelöst wird. (Zu weiteren Nachteilen der Newco als Personengesellschaft vgl. Blumers, W./ Beinert, S.: Grundregeln fir die Optimierung des Unternehmenskaufs nach dem neuem Umwandlungssteuerrecht, in: Der Betrieb, 48. Jg., 1995, Heft Nr. 21, S. 1043–1048; hier S. 1047–1048; zu den weiteren mit dem Verschmelzungsvorgang verbundenen Nachteilen vgl. Otto, H.-J.: a.a.O., 1994.) Zum anderen kommt der interne Asset-Deal zur Anwendung, wenn die Anteile der Altco Kapitalgesellschaft aus Sicht des Veräußerers im Privatvermögen gehalten werden und keine wesentliche Beteiligung darstellen. Vgl. Ringling, W.: Steuerseminar, Walldorf 1995, S. 14.
Kredite genutzt werden kann. Diese cash flow -Quelle ist zudem wegen fehlender steuerlicher Anerkennungsschwierigkeiten seitens der Finanzbehörden weitaus risikoloser als zusätzlich geplanter cash flow durch die Realisierung stiller Reserven. Vgl. Pöllath, R.: a.a.O., S. 150.
Voraussetzung fir dieses Entsteuerungsverfahren ist, daß die Rücklagen einschließlich des Körperschaftssteueranrechnungsguthabens ausdrücklich durch den share deal mit erworben werden. Vgl. Herford, C.: Besteuerung von MBO’s in der Bundesrepublik Deutschland, Baden- Baden 1991, S. 286.
Die Teilwertabschreibung erfolgt in Höhe der ausgeschütteten Gewinnrücklagen einschließlich der damit verbundenen steuerlichen Anrechungsguthaben. Vgl. Holzapfel, H.- J./ Pöllath, R.: a.a.O., S. 187.
Um die Notwendigkeit einer zweiten liquiden Kaufpreiszahlung -zuerst für die Anteile, dann für die Vermögensgegenstände-zu vermeiden, wird mit der Altco oftmals eine Kaufpreisstundung und eine spätere (Teil-) Aufrechnung mit einem Anspruch auf Gewinnauszahlung vereinbart. Vgl. Otto, H.-J.: a.a.O., 1989, S. 1393.
Vgl. Hönle, M.: Systemwidrigkeiten beim mitgekauften Gewinn und der ausschüttungsbedingten Teilwertabschreibung, in: Betriebs -Berater, 48. Jg., 1993, Heft Nr. 4, S. 252–260; hier S. 258; ebenso Otto, H.-J.: a.a.O., 1990, S. 863.
Zu Ausweichsmöglichkeiten vgl. Haarmann, W.: Management Buyout: Rechtliche und steuerliche Gefahren sowie deren Vermeidung, in: Dokumentation zum 4. MBO -Kongreß, Kassel 1991, S. 198–215; hier S. 212;
Vgl ebenso Herzig, N./ Hötzel, O.: Ausschüttungsbedingtc Teilwertabschreibung, in: Der Betrieb, 41. Jg., 1988, Heft Nr. 45, S. 2265–2272; hier S. 2268.
Vgl. Blumers, W./ Sclunidt, G.: Leveraged-Buy-Out/ Management-Buy-Out und Buchwertaufstockung - Gestaltungsalternativen für die Praxis, in: Der Betrieb, 44. Jg., 1991, Heft Nr. 12, S. 609–611; hier S. 611;
Vgl.ebenso Pauka, D.: Änderungen des Gewerbesteuerrechts durch das StRefG 1990 (Teil I), Der Betrieb, 41. Jg.,1988, Heft Nr. 44, S. 2224–2228; hier S. 2226–2228.
Vgl. o.V.: Financial Engineering. Steuerliche Aspekte bei Untemelmensübemalumen, unveröffentlichtes Seminarskript der Dresdner Bank AG, Frankfurt 1991, S. 72.
Vgl. o.V.: Betriebsübergang von Pächter auf Verpächter, in: Der Betrieb, 40. Jg., 1987, Heft Nr. 19, S. 991–992; hier S. 991; ebenso Bundesarbeitsgericht: Übergang von Pächter auf Verpächter, in: Betriebs-Berater, Heft 14, 1987, S. 972.
Vgl. Glanegger, P./ Gäroff, G.: Gewerbesteuergesetz mit Nachtrag Steueränderungsgesetz 1991, 2. völlig neubearbeitete Auflage, München 1991, erläutert von Glanegger, P./ Gäroff. G., Rdnr. 235–240 zu §2 GewStG;
Vgl. ebenso Klein, F./ Orlopp, G.: Abgabenordnung -einschließlich Steuerstrafrecht-, 4. völlig neubearbeitete Auflage, München 1989, erläutert von Klein, F., Orlopp, G. und Brockmeyer, H.B., Anmerkung 1–5 zu § 12 AO.
Zur Umwandlungsmöglichkeit einer GmbH in eine OHG vgl. §§ 16,24 UmwG.
Zu den Umwandlungsarten vgl. Kolbeck, R.: Finanzierung, in: Albers, W.(Hrsg.): Handwörterbuch der Wirtschaftswissenschaften, Stuttgart, u.a. 1981, S. 59–83; hier S. 68–72.
Vgl. § 3 UmwStG; vgl. dazu auch Meyer -Scharenberg, D.: Gewerbesteuer -Kommentar, Herne - Berlin 1989, S. 477.
Vgl. § 4 UmwStG; vgl auch Widmann, S.: Änderung der Untemehmensstruktur (Umwandlung), in: Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland (Hrsg.): WP -Handbuch der Unternehmensbesteuerung, 2. Auflage, Düsseldorf 1994, S. 1989–2082; hier S. 2020 (Rdnr. 144).
Gewerbesteuerlich muß der Übertragungsgewinn bei der übertragenden Körperschaft erfaßt werden. Beim übernehmenden Gewerbebetrieb kann ein gewerbesteuerpflichtiger Übemahmegewinn entstehen: Da im steuerlichen Übertragungszeitpunkt die Anteile der Altgesellschafter hauptsächlich nur zum Privatvermögen gehören, kann ein Übernahmegwinn nur durch den Erhöhungsbetrag nach § 5 III UmwStG entstehen. Der Übemahmegewmy unterliegt dabei nur mit einem Drittel der Gewerbesteuer. Vgl. dazu § 18 II UmwStG, § 6 III UmwStG; vgl. Meyer - Scharenberg, D.: a.a.O., S. 480, 482 und S. 485.
Zu der von KBG’s angegebenen Gewichtung der Kriterien bei MBO-Engagements vgl. z.B. Luippold, Th.: a.a.O., S. 329.
Vgl. Schmidt, R.H.: Grundzüge der Investitions-und Finanzierungstheorie, 2. Auflage, Wiesbaden 1986, Nachdruck 1992, S. 150.
Das gilt bereits ab ca. 30 verschiedenen im Portfolio gehaltenen Titeln. Vgl. Mullins, D. W.: Does the capital asset pricing model work, in: Harvard Business Review, Vol. 60, 1982, No. 1–2, S. 105–114;
Vgl. ebenso Statman, M.: How many stocks make a diversified portfolio, in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 22, 1987, No. 3, S. 353–363.
Der Korrelationskoeffizient ist ebenso wie die Kovarianz, ein Maß fair die Abhängigkeit der Rendite des Portfolios im Verhältnis zur potentiellen Beteiligung. Der Korrelationskoeffizient ist aber aussagefähiger, weil er auf das Intervall (-1, 1) normiert ist. Bei jedem Korrelationskoeffizienten 1 führt die Beteiligungsdiversifikation zu einer Risikoreduktion. Vgl. dazu Schmidt, R.H.: a.a.O., S. 152.
Vgl. Hahn, M.: Recht und Steuern bei der Nachfolgeregelung im Mittelstand, in: Dokumentation zum 6.MBO-Kongreß, Kassel 1993, S. 194–204; hier S. 198.
Vgl. Williamson, 0.E.: Markets and Hierarchies, New York 1975, S. 26; vgl. auch Muris, T.J.: Opportunistic Behavior and the Law of Contracts, in: Minnesota Law Review, Vol. 65, 1980, S. 521–590; hier S. 521–537.
Vgl. Macneil, I.R.: The New Social Contract. An Inquiry into Modern Contractual Relations, New Haven, London 1980; Macneil, I.R.: Contracts: Adjustment of Long- Term Economic Relations under Classical, Neoclassical and Relational Contract Law, in: Northwestern University Law Review, Vol. 72, 1978, No. 6, S. 854–905; hier S. 862–865.
Vgl. Williamson, O.E.: The Economic Institutions of Capitalism. Firms, Markets, Relational Contracting, New York 1985, S. 70; vgl. ebenso Schmidt, R.H.: Ein neoinstitutionalistischer Ansatz der Finanzierungstheorie, in: Rühli, E./ Thommen, J.-P. (Hrsg.): Unternehmensführung aus finanzund bankwirtschaftlicher Sicht, Stuttgart 1981, S. 135–154; hier S. 147.
Vgl. Hartmann- Wendels, Th.: Venture Capital aus finanzierungstheoretischer Sicht, in: Zeitschrift für betriebliche Forschung, 39. Jg., 1987, Heft Nr.1, S.10–30; hier S. 24; vgl. Spremann, K.: a.a.O., 1991, S. 624–625.
Klein erwähnt, daß es zudem sehr teuer ist, alle denkbaren Umweltzustände ex ante zu identifizieren. Vgl. Klein, B.: Contracting Costs and Residual Claims: The Separation of Ownership and Control, in: Journal of Law and Economics, Vol. 26, 1983, No. 2, S. 367–374; hier S. 374.
Vgl. Hax, H.: Theorie der Unternehmung- Information, Anreize und Vertragsgestaltung, in: Ordelheide, D./ Rudolph, B./ Büsselmann, E.(Hrsg.): Betriebswirtschaftslehre und ökonomische Theorie, Stuttgart 1991, S. 51–72; hier S. 61.
Vgl. Bassenge, P. u.a.: Palandt Bürgerliches Gesetzbuch Kommentar, 53. neubearbeitete Auflage, München 1994, Einführung 3a von § 145, S. 138–139;
vgl. Fischer, R/ Lutter, M./ Hommelhoff, P.: GmbH Gesetz, Kommentar, 13. Auflage, Köln 1991, neu bearbeitet von Lutter, M. und Hommelhoff, P., Rdnr. 46 zu § 3 GmbHG.
Vgl. Griesebach, R: Innovationsfinanzierung durch Venture Capital: eine juristische und ökonomische Analyse, Diss., München 1989, S 189.
Zu den Grenzen der Vetragsgestaltung vgl.z.B. Teichmann, A.: Gestaltungsfreiheit in Gesellschaftsverträgen, München 1970.
Da die zur Übemahme gegründeten Gesellschaften in 93% aller Fälle die Rechtsform der GmbH annehmen (Vgl. Luippold, Th.: a.a.O., S. 343.) soll nur diese Rechtsform in der Betrachtung dieses Kapitels berücksichtigt werden.
Vgl. § 77 Betriebsverfassungsgesetz von 1952. Zu den weiteren Grenzen der Gestaltungsfreiheit
Vgl. Meyer- Landtat, J/ Miller, F.G./ Niehus, R.: GmbH- Gesetz Kommentar, Berlin, New York 1987, Rdnr. 8 zu § 45 GmbHG
Vgl. Reichert, J.: Der GMBH- Vertrag, München 1992, S. 64.
Vgl. Priester, H.-J.: Nichtkorporative Satzungsbestimmungen bei Kapitalgesellschaften, in: Der Betrieb, 32. Jg., 1979, Heft Nr.14, S. 681–687; hier S. 686.
Generell muß differenziert werden, daß beim Erwerb von Vermögensgegenständen die Sachmängelhaftung und bei Übernahme von Anteilen die Rechtsmängel greifen. Entsprechend §§ 459 ff. BGB wirkt allerdings auch beim Anteilskauf die Sachmängelhaftung, wenn -was bei MBO - Transaktionen der Fall ist-der Anteilskauf dem Unternehmenskauf gleichkommt. Vgl Holzapfel, H.-J./ Pöllath, R.: a.a.O., S. 216.
Vgl. Peltzer, M.: Rechtliche Problematik der Finanzierung des Unternehmenskaufs beim MBO,, in: Der Betrieb, 40. Jg., 1987, Heft Nr.19, S. 973–978; hier S. 975. So auch Hensel, N.: Haftung des Verkäufers und Käufers beim Management Buyout, in: Dokumentation zum 4. MBO -Kongreß, Kassel 1991, S. 127–142; hier S. 131.
Vgl. Hauschka, C.: Wirtschaftliche, arbeits-und gesellschaftsrechtliche Aspekte des Management Buy Out, in: Betriebs-Berater, 42. Jg., 1987, Heft Nr. 32, S. 2169–2178; hier S. 2176. Gondesen, H.: a.a.O.,S. 203. Harbers, N.: a.a.0., S. 138.
Bei abgegeben Wissenserklärungen haften die Manager nur für Erklärungen, die sie entgegen ihrem besseren Wissen abgegeben haben. Vgl. Goltz, H.- W.: Vertragsgestaltung: Risiken meiden und Chancen nutzen, in: Lütjen, G. (Hrsg.): Management Buy- Out, Wiesbaden 1992, S.145–168; hier S. 162.
Vgl. Kessel, B.: Management buy-out: Grundlagen und Probleme, Frankfurt am Main u.a., 1991, S. 72.
Vgl. Beisel, W./ Klumpp, H.-H.: Der Unternehmenskauf, 2. Auflage, München 1991, 5. 249.
Zusicherbar sind nur “Eigenschaften” des Unternehmens, wie sie zum Zeitpunkt der Übernahme vorliegen, wie beispielsweise die Höhe der Verbindlichkeiten. Vgl. Pöllath, R.: a.a.O., S. 238.
Auf die Wichtigkeit der Informations-und Zustimmungsrechte bei Kapitalbeteiligungen weist auch Gröschel hin. Vgl. Gröschel, U.: Auswahl-und Kontrollprobleme bei Venture Finanzierungen, in: Kredit und Kapital, 20. Jg., 1987, Heft Nr. 3, S. 358–377; hier S. 376.
Vgl. Fischer, R./Lutter, M./ Hommelhoff, P.: a.a.O., Rdnr. 4 zu § 51a GmbHG.
Vgl.Fischer, R./ Lutter, M./ Hommelhof, P.: a.a.O., Rdnr.. 9b zu § 5la GmbHG.
Hinsichtlich der Zulässigkeit bezüglich der Einführung eines Informationssystems vgl. Priester, H.-J.: Die Gestaltung von GmbH- Verträgen, 4. Auflage, Köln 1990, S. 40.
Dazu zählen z.B. die Anderung der Rechtsform, die Übernahme oder Veräußerung von Beteiligungen, Grundstücken, Produktlinien oder gewerblichen Schutzrechten. Vgl. Gröschel, U.: Venture Capital,in: Krümmel, H./ Rudolph, B.(Hrsg.): Corporate Finance, Vorträge und Berichte der Tagung “Corporate Finance” am 20. September 1990, Frankfurt am Main 1991, S. 51–70, hier S. 68.
Ob ein Aufsichtsrat gewählt werden muß, ist von der Größe des Beteiligungsunternehmens abhängig: GmbH’ s mit mehr als 500 Arbeitnehmem haben (nach § 77 Betriebsverfassungsgesetz von 1952) einen Aufsichtsrat zu bilden. Ist das MBO- Unternehmen aufgrund seiner Größe nicht zur Bildung eines Aufsichtsrates verpflichtet, kann ein fakultativer Aufsichtsrat gebildet werden. Die Entscheidung hängt mit davon ab, inwieweit die akquisitionsdarlehens-gebende Bank direkt über einen Aufsichtsrat Kontrolle ausüben will. Hierbei ist auch sicher mit entscheidend, ob EK und FK aus einem Konzern bzw. Firmenverbund kommen, da in einem solchen Fall die Interessen beider schon durch Mitsprache des EK- Gebers in der Gesellschafterversammlung sichergestellt werden können.
Zu den weiteren Vorteilen eines Beirates und/oder Aufsichtsrates vgl. Goltz. H.-W.: a.a.O., S. 158–159.
Die Mehrheit bestimmt sich dabei nach dem nominellen Anteil an den Geschäftsanteilen. Vgl. Fischer, R./ Lutter, M./ Hommelhoff, P.: a.a.O., Rdnr. 4 zu § 47 GmbHG.
Rechtlich zulässig ist eine solche Sonderstellung zugunsten der KBG dann, wenn die MBO -Manager eine solche Regelung anerkennen. Vgl. § 35 BGB; vgl. Sudhoff, H.: Der Gesellschaftsvertrag der GmbH,8. Auflage, München 1992, S. 341.
Vgl. Klauss, H: Der Gesellschaftsvertrag in seiner zweckmäßigsten Form: Gesellschaftsrecht, Steuerrecht, 12. Auflage, Ludwigshafen 1986, S 216.
Vgl. Alvano, W.: Exit- Strategien beim Management Buy- Out, in: Dokumentation zum 4. MBO Kongreß, Kassel 1991, S. 174–186, Karsunky, R.: a.a.O., S. 155.
Vgl. Vgl. Fischer, R./ Lutter, M./ Hommelhoff, P.: a.a.O., Rdnr. 7 zu § 38 GmbHG.
Vgl. Fischer, R./ Lutter, M./ Hommelhoff, P.: a.a.., Rdnr. 19 und 20 zu § 38 GmbHG.
Vgl. Klauss, H.K./ Klauss, H.J./ Birle, J: Die GmbH: Gesellschaftsrecht, Steuerrecht, 5. Auflage, Ludwigshafen 1992, S. 160.
Dies bedarf wiederum der Zustimmung der Gesellschafter, zu deren Nachteil em solches Sonderrecht gewährt wird. Vgl. dazu § 35 BGB.
Vgl. Chua, J.H./ Woodward, R.S.: Splitting the Firm between the Entrepreneur and the Venture Capitalist With the Help of Stock Options, in: Journal of Business Venturing, Vol. 8, 1993, No.1, (Fortsetzung von Fußnote 219) S. 43–58; hier S. 52–57;
Vgl ebenso Weitzman, M.L.: The “ratchet principle” and performance incentives, in: Bell Journal of Economics, Vol. 11, 1980, S. 302–308.
Vgl. Garthe, E.: Management Buyout -Finanzierung, unveröffentlichtes Manuskript, Bankers Trust GmbH, Frankfurt am Main 1988, S. 14.
Vgl. z.B. Spremann, K.: Agent and Principal, in: Bamberg, G./ Spremann, K. (Hrsg.): Agency Theory, Information, and Incentives, Heidelberg 1987, S. 3–37; Neus, W.: Ökonomische Agency Theorie und Kapitalmarktgleichgewicht, Diss., Wiebaden 1989; Hartmann- Wendels, Th.: Principal -Agent -Theorie und asymmetrische Informationsverteilung, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft, 59. Jg., 1989, Heft Nr. 7. S. 714–734.
Vgl. dazu auch die Ausführungen in Laux, H./ Schenk -Mathes, H.Y. Lineare und nichtlineare Anreizsysteme. Heidelberg 1992, S. 2–5.
Vgl. Laux, H.: Erfolgssteuerung und Organisation, Berlin u.a. 1995, S. 89.
Der Erfolg G wird in der Realität allerdings nicht nur vom Arbeitseinsatz der Manager, sondern auch von den zukünftig eintretenden Umweltzuständen determiniert, die weder Manager noch KBG beeinflussen können.
Zur Risikonutzentheorie vgl. die Ausführungen von Weber, M: Risikoentscheidungskalküle in der Finanzierungstheorie, Stuttgart 1990, S. 21–52.
Vgl. Rudolph, B.: Kapitalkosten bei unsicheren Erwartungen, Berlin, Heidelberg, NewYork 1979, S. 13–16.
Zum Beweis vgl. Schneeweiß, H.: Entscheidungskriterien bei Risiko, Berlin, Heidelberg, New York 1967, S. 146–160.
Vgl. Laux, H.: Entscheidungstheorie, Berlin u.a. 1995, S. 215.
Das Sicherheitsäquivalent einer Wahrscheinlichkeitsverteilung über einer Zielgröße Z ist definiert als derjenige sichere Zielgrößenwert SÄ (Z), der dieser Verteilung im subjektiven Urteil des Entscheiders gleichwertig ist. Zum Sicherheitsäquivalent vgl. auch Eisenführ, F./ Weber, M.: Rationales Entscheiden, Berlin u.a. 1993, S. 213–217.
Vgl. dazu Farrar, D.E.: The Investment Decision under Uncertainty, Englewood Cliffs 1962.
Vgl. Laux, H.: Risiko, Anreiz und Kontrolle: Principal -Agent -Theorie; Einführung und Verbindung mit dem Delegationswert -Konzept, Berlin u.a. 1990, S. 59–60;
Vgl. Grossman, S.J./ Hart, O.D.: An Analysis of the Principal -Agent Problem, in: Econometrica, Vol. 51, 1983, S.7–45; hier S. 11.
Vgl. Laux, H.: a.a.O., 1990, S. 87.
Vgl. Laux, H.: a.a.O., 1990, S. 59, 87.
Vgl. Thompson, R.S./ Wright, M.: Equity Ratches and the Agency Problem, Centre for Management Buy- Out Research, Nottingham, ohne Jahr, Occasional Paper 14, S. 10.
Vgl. Scott, R.: Risk Distribution and Adjustment in Long- Term Contracts, in: Nicklisch, F., u.a. (Hrsg.): Der komplexe Langzeitvertrag: Strukturen und internationale Schiedsgerichtbarkeit, Heidelberg 1987, S. 51–101; hier S. 60.
Vgl. Krahnen, J.P.: a.a.O., 1985, S. 104, S. 115–125; vgl. Thompson, S./ Wright, M.: UK Mana- gement Buy -Outs: Debt, Equitiy and Agency Cost Implications, Nottingham 1989, Centre for Management Buy-Out Research, Occasional Paper 15, S. 1;
Vgl. Jensen, M.C.: Eclipse of the public corporation, in: Harvard Business Review, Vol. 67, 1989, No. 5, S. 61–74; hier S. 69–70.
Vgl. Thompson, S./ Wright, M.: Bonding, Agency Costs and Management Buy -Outs: A Note, Nottingham 1988, Centre for Management Buy-Out Research, Occasional Paper 5, S. 2.
Ein Gesellschafterdarlehen signalisiert darüber hinaus auch dem Fremdkapitalgeber, daß die KBG eine seinem Interesse entsprechende Überwachung durchfiihrt. Vgl. Milde, H.: a.a.O., S. 657.
Vgl. Schmidt, R.H.: a.a.O., 1981, S. 198.
Vgl. Fanselow, K.-H.: Mittelständler treten gemeinsam an, in: Unternehmensbeteiligungen. Management Buy -Out, Verlagsbeilage der Frankfurter Allgemeinen Zeitung vorn 29. 3. 1994. S. B 7;
vgl. ebenso Roventa, P.: Strategische Allianzen für den Mittelstand, in: Brondcr. Ch./ Pritzl. R. (Hrsg.): Wegweiser für Strategische Allianzen: Meilen-und Stolpersteine bei Kooperationen. Wiesbaden 1992, S. 379–398; hier S. 396.
Vgl. Bronder, Ch.: Was einer Kooperation den Erfolg sichert, in: Harvard Businessmanager, 15. Jg., 1993, Heft Nr. 1, S. 20–26;
Vgl. Müller -Stewens, G./ Roventa, P.: Vom Kapitalgeber zum unternehmerischen Partner, in: “Mergers and Acquisitions”, Verlagsbeilage des Handelsblattes vom 19.4. 1989, S. B5.
Zu den Problemfeldern strategischer Partnerschaften vgl. Weber, D.: Allianzen: Zwei Schwache sind nicht stark, in: Unternehmensbeteiligungen. Der Gang zur Börse, Verlagsbeilage der Frankfurter Allgemeinen Zeitung vom 28.4.1992, S. B 19.
Zu den Arten und Vorteilen von Netzwerkstrukturen vgl. auch die Ausführungen von Ochsenbauer, Ch: Organisatorische Alternativen zur Hierarchie: Überlegungen zur Überwindung der Hierarchic m Theorie und Praxis der betriebswirtschaftlichen Organisation, Diss., München 1989, S. 235–301.
Vgl. Bronder, Ch./ Pritzl, R.: Ein konzeptioneller Ansatz zur Gestaltung und Entwicklung Strategischer Allianzen, in: Bronder, Ch./ Pritzl, R. (Hrsg.): Wegweiser für Strategische Allianzen: Meilen-und Stolpersteine bei Kooperationen, Wiesbaden 1992. S. 17–44: hier S. 32.
Quelle: In Anlehnung an Laux, H.: a.a.O., 1988, S. 1099–1100.
Vgl. Fischer, R./ Lutter, M./ Hommelhoff, P.: a.a.O.. Rdnr. 48 zu § 29 GmbHG.
Vgl. Baumbach, A./ Hueck, A.: GmbH- Gesetz Kommentar, 15. völlig neubearbeitete Auflage, München 1988, Rdnr. 35–39 zu § 13 GmbHG
Vgl. o.V.: Verdeckte Gewinnausschüttung- Angemessenheit des Gehalts der Gesellschafter-Geschäftsführer- Externer und interner Betriebsvergleich, in: Der Betrieb, 45. Jg.,1992, Heft Nr. 29, S. 1455–1456: Streck, M./ Schwedhelm, R.: Management Buy-out und verdeckte Gewinnausschüttung, in: Betriebs -Berater, 47. Jg., 1992, Heft Nr. 12, S. 792–795.
Die Schadensersatzpflicht gegenüber der Gesellschaft und damit auch indirekt gegenüber den übervorteilten Gesellschaftern setzt sich bei der verdeckten Gewinnausschüttung aus der Ausschüttung, der darauf entfallenden und zu zahlenden Körperschaftssteuer sowie einer sich erhöhenden Gewerbesteuer zusammen. Vgl. Pfefferle, R.: Optimale Unternehmensgestaltung: Gestaltungsmöglichkeiten für mittelständische Unternehmen einschließlich Familienmitgliedschaften mit Vertragsmustern, Stuttgart u.a. 1992, S. 54.
Oftmals wird als Grund im Vertrag lediglich festgehalten, daß die Zwangseinziehung dann vorgenommen wird, wenn in der Person des Gesellschafters ein rechtfertigender Grund vorliegt. Hierzu zählt z.B. die Verletzung der Treuepflicht des Gesellschafters (Vgl.Hopt, K./ Baumbach, A./ Duden, K.: Handelsgesetzbuch- Kommentar, 28. Auflage, München 1989, Anm.3 13 zu § 133 HGB), zu der auch die Schädigung der GmbH zum eigenen Nutzen des Gesellschafters gehört (Vgl. Fischer, R./ Lutter, M./ Hommelhoff. P.: a.a.0., Rdnr. 11 zu § 14 GmbHG).
Vgl. dazu z.B. die Einziehungsgründe in der von Grünbeck dokumentierten Satzung. Vgl. Grün-beck. J.: Grünbeck Wasseraufbereitung bleibt im Aufschwung mit technologischen und sozialen (Fortsetzung von Fußnote 288) Innovationen, in: Dokumentation zum 1. MBO- Kongreß, Kassel 1988, S. 42–58; hier S. 46. Vgl. auch Otto, H.: a.a.O., 1990, S. 869.
Vgl. Scholz. F./ Westermann, H.P.: Kommentar zum GmbH -Gesetz. Begründet von Scholz. Bearbeitet von Crezelius u.a., B. neubearbeitete und wesentlich erweiterte Auflage, Köln 1993, Band 1, Rdnr. 13 zu § 34 GmbHG.
Vgl. Fischer, R./ Lutter, M./ Hommelhoff, P.: a.a.O., Rdnr. 17 zu § 34 GmbHG.
Zu den Grenzen der Abfindungsklauseln vgl. Harst, J.: Zur Zwangseinziehung von Geschäftsanteilen, in: GmbH -Rundschau, 78. Jg., 1987, Heft Nr. 5, S. 183–186.
Für den Erbfall ist es angezeigt, in der Satzung spezielle Regelungen vorzusehen.Vgl. Fischer, R./ Lutter, M./ Hommelhoff, P.: a.a.O., Rdnr. 2 zu § 15 GmbHG; vgl. ebenso Baumbach, A./ Hueck, A.: a.a.O., Rdnr. 12 und 13 zu § 15 GmbHG.
Vgl. Nathusius. K.: a.a.0., 1990, S. 136.
Rechtlich ist auch die freie Beteiligungsveräußerung ohne Zustimmungsrecht der MBO -Manager durchführbar, weil die KBG in ihrer Position als Minderheitsgesellschafter nicht gegen die Treuepflicht verstößt. Vgl. Griesebach, R.: a.a.O., S. 259.
Ein Vorkaufsrecht ist gegenüber einer Andienungspflicht für den Verhandlungsprozeß vorteilhaft, weil zunächst mit einem untemehmensextemen Dritten ein Kaufvertrag über die Geschäftsanteile abgeschlossen wird, dessen Bedingungen anschließend den vorkaufsberechtigten MBO -Managern vorgelegt werden. Vgl. dazu § § 504, 510 I BGB.
Vgl.Gerke, W.: Die Akzeptanz der Kapitalbeteiligungsgesellschaft im Mittelstand, in: Wossidlo. P. R.(Hrsg.): Die Finanzierung mittelständischer Unternehmungen in Deutschland, 1. Bayreuther Symposium für Betriebswirtschaft 3. -4. März 1983, Berlin 1985, S. 314–336; hier S. 323.
Vgl. Beyel, J.: Kapitalbeteiligungsgesellschaften: Finanzierungs-und Gestaltungsmöglichkeiten des Beteiligungsverhältnisses, in: Der langfristige Kredit, 41. Jg., 1990, Heft Nr.7. S. 217–220; hier S. 219.
Zum Problem des optimalen Kündigungszeitpunktes vgl. auch Dierkes, F.: Die Kreditüberwachung im Bankbetrieb: ein theoretischer Beitrag zur Überwachung des Firmenkredits, Berlin 1986, S. 46
Vgl. Scholz, F./Winter, H.: Kommentar zum GmbH -Gesetz. Begründet von Scholz. Bearbeitet von Crezelius u.a., 8. neubearbeitete und wesentlich erweiterte Auflage, Köln 1993, Band 1, Rdnr. 118 zu § 15.
Vgl. Langenfeld, G.: Vertragsgestaltung: Methode- Verfahren- Vertragstypen, München 1991, S., 217.
Vgl. Gale, D./ Hellwig, M: Incentive -Compatible Debt Contracts: The One -Period Problem, in: Review of Economic Studies, Vol. 52, 1985, S. 647–663;
Vgl. dazu ebenso Wenger, E./ Terberger, E.: Die Beziehung zwischen Agent und Prinzipal als Baustein einer ökonomischen Theorie der Organisation, in: Wirtschaftswissenschaftliches Studium, 17. Jg., 1988, Heft Nr. 10, S. 506–514.
Vgl. Townsend, R.: Optimal multiperiod contracts and the gains from enduring relationships under private information, in: Journal of Political Economy, Vol. 90, 1982, S. 1166–1186. Vgl. ebenso Krahnen, J.P.: a.a.O., 1985, S. 104.
Nach Schmidt ist es leichter. z.B. durch Kontrollen der Investitionen das “risk -incentive -problem” zu überwachen als das bei den Beteiligungen sonst übliche Anstrengungsniveau -Überwachungsproblem. Vgl. Schmidt, R.H.: Neuere Property Rights -Analysen in der Finanzierungstheorie, in: (Fortsetzung von Fußnote 314) Budäus, D./ Gerum, E./ Zimmermann, G. (Hrsg.): Betriebswirt- schaftslehre und Theorie der Verfügungsrechte, Wiesbaden 1988, S. 239–267; hier S. 258–259.
Vgl. dazu insbesondere Smith, C.W./ Warner, J.B.: On Financial Contracting. An Analysis of Bond Covenants, in: Journal of Financial Economics, Vol. 7, 1979, S. 117–161.
Daß die Veränderung des betrieblichen Rechnungswesens nach Durchführung der MBO- Transaktion von wesentlicher Bedeutung ist, zeigt die Untersuchung von Forst, nach der 70% der befragten Unternehmen bedeutende Veränderungen in diesem Bereich anfiihrten. Vgl. Forst, M.: a.a.O., 1992, S. 39.
Vgl. Heigl, A.: Controlling im Mittelstand, in: Zeitschrift für Organisation, 1981, S. 425–430; hier S. 427;
Vgl. Middermann, F.: Darstellung und Analyse größenspezifischer Probleme für ein Controlling in mittleren Unternehmen, Diss., Berlin 1987, S. 24–25; Hamer, E.: Mittelständische Unternehmen: Gründung, Führung, Chancen, Risiken, Landsberg/ Lech 1990, S. 115.
Asset specifity bedeutet hier, daß das Beteiligungsunternehmen -auch im Interesse der KBGInvestitionen in dauerhaften Assets (Vermögenswerte) vornimmt (hier die Implementierung eines Management- Informations-Systems), deren Wert in einer anderen Verwendung geringer ist als in dieser Interaktionsbeziehung. Vgl. Williamson, O.E.: Transaction cost economics, in: Schmalensee, R./ Willig, R.D.(Hrsg.): Handbook of industrial organization, Amsterdam u.a. 1989, S. 135–182; hier S. 143.
Vgl. Kleinschnittger, U.: Beteiligungs- Controlling, München 1993, S. 32.
Das gilt nicht nur für das operative-, sondern auch für das strategische Beteiligungscontrolling. Zu den Aufgaben des strategischen Beteiligungs- Controllings vgl. Ringlstetter, M./ Obring, K.: Strategisches Beteiligungscontrolling im Konzern, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft, 62. Jg., 1992, Heft Nr. 12, S. 1303–1323; hier S. 1304; Weber, J.: Strategisches Beteiligungscontrolling, in: Zeitschrift für Planung, 3. Jg., 1992, S. 95–111; hier S. 104.
Weiter muß man anfügen, daß einzelne KBG’s aufgrund ihrer passiven Beteiligungspoltik nicht einmal die Beteiligungen mitsteuern wollen.
Vgl. Hartmann, R.: Wagnisfinanzierung- neue Möglichkeiten der Kapitalbeschaffung, München 1974, S. 166.
Vgl. Becker, W.: Funktionsprinzipien des Controlling, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft. 60. Jg., 1990, Heft Nr. 3, S. 295–318; hier S. 309–312.
Rolle von Informationen und Institutionen auf Finanzmärkten, unveröffentlichte Habilitationsschrift. Frankfurt am Main 1979, S. 273.
Vgl. z.B. Ewert, R.: Wirtschaftsprüfung und asymmetrische Informationsverteilung, Berlin u.a. 1990, 5. 30–32;
Vgl. hierzu auch die andere Auffassung von Moxter, A.: Den Wirtschaftsprüfer nicht zum Sündenbock machen, in: Frankfurter Allgemeine Zeitung. Nr. 73, 27. 3. 1995, S. 18.
Vgl. Maier, G.: Spiele zu dritt, in Wirtschaftswoche, 46. Jg. 1992, Heft Nr. 43, S. 94–98; hier S. 95.
Vgl. dazu auch Ballwieser. W.: Kapitalmarkt, Managerinteressen und die Rolle des Wirtschaftsprüfers. in: Schneider. D. (Hrsg.): Kapitalmarkt und Finanzierung, Schriften des Vereins für Socialpolitik, Band 165, Berlin 1987, S. 351–362, hier insbesondere S. 352–353.
Vgl. Köpper, H.-U.: Betriebswirtschaftliche Steuerungs-und Lenkungsmechanismen organisationsinterner Kooperationen, in: Wunderer, R.(Hrsg.): Kooperationen. Gestaltungsprinzipien und Steuerung der Zusammenarbeit zwischen Organisationseinheiten, Stuttgart 1991, S. 175–205; hier S.185.
Zum cash flow als Kontrollgröße vgl. Siegwart, H.: Der Cash -flow als finanz-und ertragswirtschaftliche Lenkungsgröße, 2. Auflage, Stuttgart 1990, S. 59–61.
Vgl. Siegwart, H.: Budgets als Führungsinstrumente, in: Kieser, A. u.a.(Hrsg.): Handwörterbuch der Führung, Stuttgart 1987, S. 106–115; hier S. 107.
Vgl. Webb, I.: Management Buy -Out. A guide for the prospective entrepreneur, Vermont 1985, S. 104.
Zu den Kontrollarten vgl. Thieme, H.-R.: Verhaltensbeeinflussung durch Kontrolle, Berlin 1982. S. 28.
In welchem Umfang Ergebniskontrollen durchgeführt werden, ist dabei immer vom Verhältnis des Kontrollaufwands zum Kontrollertrag abhängig. Zu weiteren die Kontrolle begrenzenden Faktoren vgl. Laux, H./ Liermann, F: Grundfragen der Erfolgskontrolle, Berlin u.a. 1986, 5. 9–11.
Auf das analytische Instrumentarium, das für die Zerlegung in Einzelabweichungen genutzt werden kann, soll hier nicht eingegangen werden. Vgl. dazu Kilger, W.: Flexible Plankostenrechnung und Deckungsbeitragsrechnung, 9. Auflage, Wiesbaden 1988, S.169; Kloock, J.: Erfolgskontrolle mit der differenziert-kumulativen Abweichungsanalyse, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft, 58. Jg., 1988, S. 423–434.
Vgl. Holmström, B.: Moral Hazard and Observability, in: Bell Journal of Economics, Vol. 10, 1979, S. 74–91; hier S. 76.
Vgl. Hertz- Eichenrode, A.: Die Zeit nach dem MBO, in: Lütjen, G.(Hrsg.): Management Buy-Out. Firmenübernahmen durch Management und Belegschaft, Wiesbaden 1992, S. 209–218; hier S. 213.
Vgl. Steinmann, H./ Schreyögg, G.: Zur organisatorischen Umsetzung der Strategischen Kontrolle, in: Zeitschrift fir betriebswirtschaftliche Forschung, 38. Jg., 1986, Heft Nr.9, S. 747–765; hier S. 750.
Vgl. Schreyögg, G./ Steinmann, H.: Zur Praxis strategischer Kontrolle, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft, 56. Jg., 1986, Heft Nr. L S. 40–50; hier S. 44.
Zum cash flow als strategischem Kontrollinstrument vgl. Refäuter, D.: Strategisches Controlling auf Basis des Cash Flow, Diss., Wiesbaden 1990, S. 170–236.
Vgl. Peters, H.-P.: Die Zeit nach dem Buy-Out, in: Dokumentation zum 3. MBO- Kongreß, Kassel 1990, S. 169–174: hier S. 172.
Zu einer genaueren Darstellung der strategischen Kontrolle unter besonderer Berücksichtigung der Prämissenkontrolle vgl. Ohland, L.R.: Strategische Kontrolle: Entwicklung eines mehrstufigen Grundmodells auf der Basis einer kritischen Analyse traditioneller Kontrollen, Diss., Frankfurt am Main u.a. 1988.
Vgl. Hahn, D.: Frühwarnsysteme, Krisenmanagement und Unternehmensplanung, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft, Wiesbaden 1979, Ergänzungsheft 2, S. 25.
Vgl. Mensch, G.: Risiko und Unternehmensführung: eine systemorientierte Konzeption zum Risikomanagement, Diss., Frankfurt am Main u.a. 1991, S. 196.
Zu weiteren Frühwarnsystemen vgl. Krystek, U.: Unternehmenskrisen: Beschreibung, Vermeidung und Bewältigung überlebenskritischer Prozesse im Unternehmen, Wiesbaden 1987, S. 144–147.
Forst. M.: a.a.0.. 1993. S. 150–157.
Forst ermittelte in diesem Zusammenhang, daß hauptsächlich bei denjenigen MBO -Unternehmen nach der Übemahme finanzielle Schwierigkeiten auftraten, die entweder einem höheren Marktrisiko unterlagen oder die schon bei der Durchführung der Transaktion mit der Besorgung von Bankkrediten Probleme hatten. Vgl. Forst, M.: a.a.0., 1992. S. 112–116.
Vgl. Berg, C./ Treffen, J.C.: Die Unternehmenskrise- Organisatorische Probleme und Ansätze zu ihrer Lösung, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft, 49. Jg., 1979, S. 459–473: hier S. 460.
Zu Beispielen, die eine akute Untemehmenskrise auslösen können, vgl. die Aufzählung in Jährig, A. u.a.: Handbuch des Kreditgeschäfts, 5. Auflage, Wiesbaden 1989, S. 530–533.
Vgl. Witte, E.: Organisation für Innovationsentscheidungen. Das Promotorenmodell, Göttingen 1973, S. 14–22.
Zur Einteilung der KBG’s hinsichtlich ihrer Beteiligungsdauer vgl. Hertz -Eichenrode, A: Kein Bund fürs Leben, in: Unternehmensbeteiligungen. Der Gang zur Börse, Verlagsbeilage der Frankfurter Allgemeinen Zeitung vom 28. April 1992, S. B 24; vgl. ebenso Brandenstein -Zeppelin, C. von: a.a.O., 1988, S. 10.
Eigene Berechnung aufgrund der Informationen in: Vgl. Müller -Stewens, G./ Roventa, P./Bohnenkamp, G.: a.a.O., S.78–80. Berechnungsbasis: Alle KBG’s, die MBO’s finanzieren und ihre Beteiligungsdauer in Jahren anführten.
Vgl. Pratt, J.W./ Zeckhauser, R.J.: Principals and Agents: an Overview, in: Pratt, J.W./ Zeckhauser, R.J. (Hrsg.): Principals and Agents: The Structure of Business, Boston 1985, S. 1–35; hier S. 4.
Hinsichtlich einer ausführlichen Aufzählung von möglichen Interessenkonflikten bei Beteiligungsverträgen vgl. Gerke, W./ Rath, V. van/ Schöner, M.A.: Informationsbörse für Beteiligungen an mittelständischen Unternehmen, Stuttgart 1992, S. 23–24.
Vgl. Investors in Industry (Hrsg.): 3i -Analyse: Der Mittelstand und die Nachfolgeproblematik. Frankfurt 1992, S. 17; vgl. ebenso Luippold, Th.: a.a.O., S. 340.
Vgl. Forst, M.: a.a.O., 1993, S. 161.
Vgl. Gräper. M.: a.a.O., S. 100; vgl. ebenso Forst, M.: a.a.O., 1992, S. 87.
Vgl. Lück, J. Th.: Management Buy -Outs - Eine Perspektive aus Sicht eines institutionellen Eigenkapitalgebers, in: Continental Bank (Hrsg.): Management Buy -Out. Frankfurt 1990, S. 65–82; hier S. 73;
Vgl.ebenso Matzen, Th./ Krenz, Th.: a.a.O., S. 461; vgl. ebenso Hertz -Eichenode. A.: Kein Bund fürs Leben, in: Unternehmensbeteiligungen. Der Gang zur Börse, Verlagsbeilage der Frankfurter Allgemeinen Zeitung vom 28.4.1992, S. B 24.
Vgl. Funke, K.H.: Beteiligungsgesellschaften als Finanzpartner, in: Deutsches Steuerrecht, 28. Jg., 1990. Heft Nr. 32. S. 1106–1112.
Vgl. Schmidt, R.H.: a.a.O., 1979, S. 304.
Forst beispielsweise führt an, daß das Risiko der Marktwertsteigerungen durch Restrukturierungen geringer ist als das durch andere Maßnahmen, weil die Manager die damit verbundene Rendite sicherer abschätzen können. Vgl. Forst, M.: a.a.O., 1993, S. 162. •
Das empirische Untersuchungsergebnis von Luippold zeigt, daß ca. 28% der befragten KBG’s auf jeden Fall eine aktive Mitsprache im Beteiligungsuntemehmen anstreben. Vgl. Luippold, Th.: a.a.O., S. 325 in Verbindung mit S. 328. Vgl. dazu auch Luck, J.Th.: a.a.O., S. 80.
Vgl. Behrens, R./ Merkel, R.: Mergers and Acquisitions: Das Milliardengeschäft im gemeinsamen europäischen Markt, Stuttgart 1990, S. 121.
Vgl. Fama, E.F./ Jensen, M.C.: a.a.O., S. 323.
Vgl. Wood, B.: The Relationship between the Venture Capitalist and the Entrepreneur, in: Venture Economics (Hrsg.): European Venture Capital Environment, London 1985, S. 16–19; hier S. 17.
Zu weiteren Vorteilen der aktiven Mitsprache vgl. z.B. Byers, B.H.: The Relationship between Venture Capitalist and Entrepreneur, in: Pratt, S.E. (Hrsg.): Guide to Venture Capital Sources, 5. Edition, Wellesley Hills 1981, S. 118–120;
Vgl. ebenso Cohen, R.: Venture Capital - More Than Money, in: Lloyd, S.E. (Hrsg.): Guide to European Venture Capital Sources, 2. Edition, London 1988, S. 15–17; Coutarelli, S.A.: Venture Capital in Europe, New York 1977, S. 99–101. e nach der Betrachtungsweise kann man die aktive Mitsprache dabei durchaus auch als Bindungselement interpretieren.397 Vgl. Schmidt, R.H.: a.a.O., 1981, S. 210.
Zu den typischen Laufzeiten von stillen Beteiligungen vgl. z.B. den Geschäftsbericht der Deutsche Beteiligungs AG 1992/ 93.
Vgl. Schlytter -Henrichsen, Th: Als Partner, in: Mittelstands Magazin -Zeitschrift für Wirtschaft, Politik und Management, o. Jg., 1991, Heft Nr. 12, S. 38; vgl. ebenso den Geschäftsbericht der AGAB, Aktiengesellschaft für Anlagen und Beteiligungen, 1993.
Zum sequentiellen Lernen bei mehr -periodigen Verträgen vgl. Krahnen, J.K.: a.a.O.. 1985, S. 130–131
Zum Zusammenhang zwischen Verhaltensänderungen und lernprozessualen Erfahrungen vgl. auch Kirsch, W.: Gewinn und Rentabilität. Ein Beitrag zur Theorie der Unternehmensziele, Wiesbaden 1971, S. 63.404 Zur fehlenden aktiven Mitsprache vgl. z.B. die Werbebroschüre von 3i, Investors in Industry; vgl. ebenso den Geschäftsbericht der AGAB, Aktiengesellschaft für Anlagen und Beteiligungen 1993.
Vgl. Schlytter- Henrichsen, Th.: Der Investor ist auch Ratgeber und Partner. Kontrolle von Beteiligungen aus Sicht eines Eigenkapitalgebers, in: Blick durch die Wirtschaft, Nr. 47, 6. 3. 1992, S. 3.
Zu den finanzierungsbedingten Wertminderungen vgl. Hax, H.: Finanzierungs-und Investitionstheorie, m: Koch, H. (Hrsg.): Neuere Entwicklungen in der Unternehmenstheorie, Festschrift zum 85. Geburtstag von Erich Gutenberg, Wiesbaden 1982, S. 49–68; hier S. 61–64.
Zur Lösung des Problem der fehlenden Emissionsmöglichkeit mittelständischer Unternehmen, vgl. Gerke, W.: Hemmnisse für die Börsenneueinführung innovativer Mittelstandsunternehmen durch Beschränkung der Gewerbefreiheit für Investmentbanken, in: Gerke, W. (Hrsg.): Bankrisiken und Bankrecht: Fritz Philipp zum 60. Geburtstag, Wiesbaden 1988, S. 213–228.
Vgl. Schmidt, R.H.: Venture -Capital aus der Sicht der Finanzierungstheorie, in: Betriebswirt- schaftliche Forschung und Praxis, 37. Jg., 1985, Heft Nr.5, S. 421–437; hier S. 432–433.
Zum Selbstwahlschema bei Kredit-und Arbeitsverträgen vgl. dazu die Ausführungen in Salop, S./ Salop, J.: a.a.O., S. 619–627; Spremann, K.: Zur Reduktion von Agency Kosten, in: Schneider, D. (Hrsg.): Kapitalmarkt und Finanzierung, Schriften des Vereins für Socialpolitik, Band 165, Berlin 1987, S. 341–350; Milde, H.: Informationskosten, Selbstselektion und Kreditverträge, in: Wirtschaftswissenschaftliches Studium, 16. Jg., 1987, Heft Nr. 7, S. 321–325.
Rights and permissions
Copyright information
© 1996 Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden
About this chapter
Cite this chapter
Neukirchen, D. (1996). Management von Minderheitsbeteiligungen — eine systemorientierte Betrachtung. In: Steuerung von Management Buy-Out-Minderheitsbeteiligungen. Deutscher Universitätsverlag, Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-322-99747-0_2
Download citation
DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-322-99747-0_2
Publisher Name: Deutscher Universitätsverlag, Wiesbaden
Print ISBN: 978-3-8244-6337-4
Online ISBN: 978-3-322-99747-0
eBook Packages: Springer Book Archive