Tam Metin:
PDF (İngilizce) (932 KB)
Sepete Ekle
Hemen Satın Al
(15 TL)Makaleyi satın almalı veya dergiye abone olmalısınız.
Makalenin Yayınlandığı Dergi: İktisat İşletme ve Finans
Yayınlanma Tarihi: 2013-09-30 00:00:00
Cilt: 28, Sayı: 331, Yıl: 2013
Sayfa(lar): 09-32
ISSN: 1300-610X
Digital Object Identifier (DOI): 10.3848/iif.2013.331.3781
JEL Sınıflandırması: G30 G12 C32
Bu makalenin tüm telif hakları BİLGESEL Yayıncılık San. ve Tic. Ltd. Şti. 'ye aittir. Yayıncının yazılı izni olmadan kullanılması veya çoğaltılması yasaktır.
Bu makale, Arbitraj Fiyatlama Teorisi çerçevesinde ülkemiz GYO sektöründe zamanla değişen risk primlerinin makro ekonomik belirleyicilerini incelemektedir. Türkiye GYO piyasası
uluslararası GYO piyasasından farklılaşmaktadır. Ülkemiz GYO sektöründe GYO’lar temettü dağıtmak zorunda olmadıkları gibi her türlü kurumsal vergiden de muaftırlar ve oldukça yoğun
bir sahiplik yapısı sergilemektedirler. Bu yapısal farklılıklar nedeniyle GYO hisseleri, IMKB’de işlem gören diğer şirket hisselerinden farklı performans göstermektedirler. Çalışma sonuçlarına göre, GYO sektörü getirileri için en büyük endişe yaratan makro ekonomik faktör enflasyon riskidir. GYO şirketleri portföylerinde ağırlıklı olarak bulundurdukları gayrimenkulden çok hisse senedi gibi davranmaktadır. Enflasyona karşı negatif koruma sağlama, reel sektördeki oynaklıkla pozitif korelasyon sergileme ve IMKB risk priminden ağırlıklı olarak etkilenme özellikleriyle GYO’ların performansı gayrimenkul yatırımları performansından farklılaşmaktadır. GYO’ların gayrimenkulden çok hisse senedi davranışı sergilemesi, portföy çeşitliliği sağlama özelliklerini
azaltmaktadır.
This paper investigates the macroeconomic sources of time-varying risk premia in Turkish REIT industry within the arbitrage pricing theory framework. Turkish REIT industry differs substantially from the global REIT market as Turkish REITs do not have to pay out dividends, yet enjoy the exemption from paying corporate taxes, and have highly concentrated ownership structure. These fundamental differences have significant impacts on the performance of REITs compared to other stocks listed on Borsa Istanbul (BIST), especially in terms of the inflationhedging
characteristics and time-varying systematic risk behaviour. This article evaluates the Turkish REIT industry by using a time-varying multifactor model, which compares the REIT
industry excess returns with various macroeconomic factors, including GDP growth, industrial production growth, inflation risk premium, and stock market risk premium. Our results provide the evidence of time-varying linkages among macroeconomic risks and the conditional first and second moments of excess returns on REITs. We find that among the macroeconomic factors, inflation risk appears to be the major concern in REIT investment. Additionally, Turkish REITs behave more like stocks than real estate. The documented perverse inflation hedges of REITs, the positive correlation between REIT returns and volatility of real economic activity,
and the significant influence of ISE equity risk premium on REIT returns can be quoted as the indications of deviation of REITs’ performance from real estate performance. If REITs behave more like stocks than real estate, the diversification benefits of having REITs in a multi-asset portfolio is seriously reduced.
