초록

본 연구는 1999년 1월 1일부터 2009년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 대리인 이론의 관점에서 기업의 사회적 책임 지출이 기업가치에 미치는 영향을 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다. 기업의 기부금 지출은 기업가치에 양(+)의 영향을 미치지만, 일정 수준을 초과하여 과도하게 지출하면 기업가치에 음(-)의 영향을 미친다. 즉, 기업의 기부금 지출은 기업가치와 역 U자형의 비선형 관계가 있다. 이는 경영자가 개인적인 명성이나 사적 효익을 얻기 위해 사회적 책임 지출을 적정 수준 이상으로 과도하게 지출하면, 주주와 경영자 간의 대리인 갈등으로 인하여 대리인 비용이 발생하여 기업가치가 감소할 수 있음을 의미한다. 기업의 경제정의지수는 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 즉, 경제정의기업은 그렇지 않은 기업보다 기업가치가 증가한다. 대기업은 물론 중소기업의 경우에도 기부금 지출은 기업가치에 유의한 비선형적 영향을 미치며, 경제정의지수는 대기업과 중소기업의 기업가치에 모두 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 그리고 비재벌기업의 경우에는 기부금 지출이 기업가치에 유의한 비선형적 영향을 미치지만, 재벌기업의 경우에는 유의하지 않다. 이러한 결과는 재벌기업이 기부금 지출을 하더라도 기업가치에는 영향을 미치지 않음을 의미한다. 그러나 경제정의지수는 비재벌기업과 재벌기업의 기업가치에 모두 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 결론적으로, 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업들은 사회적 책임 지출이 기업가치에 영향을 미친다고 할 수 있다. 기업의 기부금 지출은 기업가치에 양(+)의 영향을 미치지만, 일정 수준을 초과하여 과도하게 지출하면 기업가치에 음(-)의 영향을 미친다. 즉, 기부금 지출은 대기업은 물론 중소기업의 경우에도 기업가치에 역 U자형의 비선형적 영향을 미친다. 그리고 경제정의기업은 그렇지 않은 기업보다 기업가치가 증가한다. 다만, 재벌기업의 경우에는 기부금 지출 효과가 나타나지 않는다. 따라서 경영자들은 기부금 지출의 비선형적 영향과 경제정의지수의 영향을 종합적으로 고려하여 사회적 책임 활동을 수행함으로써 기업가치를 증가시킬 수 있다고 생각한다.

키워드

기업의 사회적 책임 지출, 기업가치, 경제정의지수

참고문헌(38)open

  1. [학술지] 김성태 / 2002 / 한국 기업 기부금의 결정요인 / 국제경제연구 8 (2) : 47 ~ 69

  2. [학술지] 박헌준 / 2002 / 기부와 환경보호 : 기업의 사회공헌활동과 재무적 성과간의 관계에 관한 실증적 연구 / 인사·조직연구 10 (1) : 95 ~ 133

  3. [학술지] 박헌준 / 2004 / 기업의 환경성과와 재무성과의 관계 / 경영학연구 33 (5) : 1461 ~ 1487

  4. [학술지] 최운열 / 2009 / 기업의 사회공헌활동이 기업가치에 미치는 영향: 기부금지출을 중심으로 / 경영학연구 38 (2) : 407 ~ 432

  5. [학술지] 허미옥 / 2010 / CSR성과와 기업가치에 관한 연구 : 기업명성의 매개효과를 중심으로 / 산업경제연구 23 (2) : 749 ~ 771

  6. [보고서] Barnea, A. / 2006 / Corporate Social Responsibility as a Conflict Between Shareholders

  7. [학술지] Boone, J. P. / 2001 / Off-Balance Sheet R&D Assets and Market Liquidity / Journal of Accounting and Public Policy 20 (2) : 91 ~ 188

  8. [단행본] Bowen, H. R. / 1953 / Social Responsibilities of Businessman / Haper and Row

  9. [학술지] Breusch, T. S. / 1980 / The Lagrange Multiplier Test and its Applications to Model Specification in Econometrics / Review of Economic Studies 47 (1) : 239 ~ 253

  10. [학술지] Carroll, A. B. / 1979 / A Three Dimensional Conceptual Model of Corporate Social Performance / Academy of management review 14 (1) : 497 ~ 505

  11. [학술지] Carroll, A. B. / 1999 / Corporate Social Responsibility / Business and Society 38 (2) : 268 ~ 295

  12. [단행본] Chamberlain, G. / 1984 / Panel Data. in Handbook of Econometrics : 2

  13. [학술지] David, P. / 2005 / Corporate Social Responsibility, Practices, Corporate Identity, and Purchase Intention: A Dual Process Model / Journal of Public Relation Research 17 (3) : 291 ~ 313

  14. [단행본] Davis, K. / 1975 / Business and Society: Environment and Responsibility / Mcgraw Hill Book Company

  15. [단행본] Ells, R. / 1961 / Conceptual Foundations of Business / Richard D. Irwin

  16. [학술지] Fama, E. / 1995 / Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns / Journal of Finance 50 (1) : 131 ~ 155

  17. [학술지] Fama, E. / 2002 / Testing Tradeoff and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt / Review of Financial Studies 15 (1) : 1 ~ 33

  18. [보고서] Fisman, R. / 2006 / A Model of Corporate Philanthropy

  19. [단행본] Frederick, W. C. / 1988 / Business and Society: Corporate Strategy, Public Policy, ethics / Mcgraw Hill Book Company

  20. [학술지] Frederick, W. C. / 1994 / From CSR 1 to CSR 2: The Maturing of Business and Society Thought / Business and Society 33 (2) : 150 ~ 166

  21. [학술지] Friedman, M. / 1970 / The Social Responsibility of Business is to Increase its Profits / New York Times Magazine : 32 ~ 33

  22. [학술지] Griliches, Z. / 1981 / Market Value, R&D and Patents / Economic Letters 7 (2) : 183 ~ 187

  23. [학술지] Goyal, A. / 2006 / Corporate Social Responsibility as a Signaling Device for FDI / International Journal of the Economics of Business 13 (1) : 145 ~ 163

  24. [학술지] Kato, H. K. / 2002 / Are Stock Dividends Melons or Lomons in Japan / Pacific Basin Finance Journal 10 (5) : 531 ~ 548

  25. [단행본] Kennedy, P. / 1992 / Guide to Econometrics / Basil Blackwell

  26. [학술지] Luo, X. / 2006 / Corporate Social Responsibility, Customer Satisfaction and Market Value / Journal of Marketing 70 (4) : 1 ~ 18

  27. [학술지] Margolis, J. D. / 2003 / Misery Loves Companies: Rethinking Social Initiatives by Business / Administrative Science Quarterly 48 (2) : 268 ~ 305

  28. [학술지] McConnell, J. / 1990 / Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value / Journal of Financial Economics 27 (1) : 595 ~ 612

  29. [단행본] McGuire, J. W. / 1963 / Business and Society / Mcgraw Hill Book Company

  30. [학술지] Morck, R. / 1988 / Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis / Journal of Financial Economics 20 (1) : 293 ~ 315

  31. [학술지] Orlitzky M. / 2003 / Corporate Social and Financial Performance: A Meta-Analysis / Organization Studies 24 (3) : 403 ~ 441

  32. [학술지] Poter, M. E. / 2002 / The Competitive Advantage of Corporate Philanthropy / Harvard Business Review 80 (1) : 257 ~ 268

  33. [학술지] Roman, R. / 1999 / The Relationship Between Social and Financial Performance: Repainting a Portrait / Business and Society 38 (1) : 109 ~ 125

  34. [학술지] Schwartz, R. A. / 1968 / Corporate Philanthropic Contributions / Journal of Finance 23 (1) : 479 ~ 497

  35. [학술지] Sethi, S. P. / 1979 / A Concrptual Framework for Environmental Analysis: Social Issue and Evaluation of Business Response Patterns / Academy of Management Review 4 (1) : 63 ~ 73

  36. [단행본] Steiner, G. / 1980 / Business, Government and Society: A Managerial Perspective / Random House Inc

  37. [학술지] Toivanen, O. / 2002 / Innovation and Market Value of UK Firms, 1989-1995 / Oxford Bulletin of Economics and Statistics 64 (1) : 39 ~ 61

  38. [학술지] Waddock, S. E. / 1997 / The Corporate Social Performance-Financial Performance Link / Strategic Management Journal 18 (4) : 303 ~ 319