Present value and future value under uncertainty in the cost of capital

Summary

In a recent articlePazner, Razin [1975] concluded that in the case of uncertainty in the cost of capital the expected present value criterion turns out to be more investment promoting than the expected future value criterion. In this paper it is shown that this proposition in general is not conclusive, but holds true

• if there is only one sign reversal in the stream of the investment's payments and the future costs of capital are independent random variables

• or if the project is involved with one initial expenditure and only one posterior receipt where the costs of capital different periods are allowed to be correlated.

Zusammenfassung

In einem 1975 veröffentlichten Aufsatz behauptenPazner, Razin [1975], daß bei unsicheren Kapitalkosten eine Entscheidung auf der Basis des erwarteten Kapitalwertes zwangsläufig eher zu Gunsten der Investitionen ausfällt als eine Entscheidung auf der Basis des erwarteten Endwertes. In dieser Arbeit wird gezeigt, daß diese Behauptung nicht allgemein gültig ist, jedoch zutrifft

• wenn die Zahlungsreihe des betrachteten Investitionsprojektes nur einen Vorzeichenwechsel aufweist und die jährlichen Kapitalkosten unabhängige Zufallsvariablen sind

• oder im Fall stochastisch abhängiger Kapitalkosten, wenn das Investitionsprojekt mit einer Anfangsauszahlung und nur einer späteren Einzahlung verbunden ist.